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[转贴] 动量交易:追涨杀跌,对不对?

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发表于 2019-4-26 05:17 PM | 显示全部楼层 |阅读模式


动量交易:追涨杀跌,对不对?
2018.07.24  香帅的北大金融学课

很多媒体都批评散户“追涨杀跌”不理性,造成股票市场波动。其实这是不懂金融学的外行说的话,已经有无数的学术论文给出了实证证据,散户根本没有在“追涨杀跌”,而是在“追跌杀涨”。

最常见到的现象就是抄底,抄了一手血。

其实,真正在追跌杀涨的是聪明的机构们,这已是一种专门的交易策略,叫做“动量交易”。在资产定价中,它还是一个著名的定价因子。

追涨杀跌:动量交易

动量,在股票市场上,是指股票的价格趋势呈现出一种惯性。具体来说就是,上一期涨的股票,下一期还会涨,而上一期跌的股票,下一期还会跌。

在上个世纪六七十年代,这个规律就被基金经理们发现,到八十年代的时候,美国市场上差不多有80%的基金在使用动量交易。这个现象很快引起了学术界的注意。

如果这种现象是一种错误定价,而市场又是有效的情况下,这么多人在做动量交易从中套利,那么理论上套利空间很快就会消失。那么长期不消失的原因就只有一个,那就是动量也是一种系统性风险,需要风险溢价,需要被当做一个定价因子。

很多学者就开始研究这个现象,其中一个著名的学者Carhart模仿三因子模型的构建方法,构建了一个动量因子,来解释股票的收益率。这就是著名的Carhart四因子模型。

在中国市场适用吗?

中国股票交易市场也存在动量,也就是动量交易策略也适用,但是与美国市场存在很大的不同。

中国和美国的股票市场有一个根本性的区别,就是我们的交易量特别大,换手率也很高。从上个世纪九十年代到这个世纪初,换手率差不多是美国市场的10倍,即使在这几年,也是3到4倍左右。

通过对1990年到2009我国A股市场的股票数据分析,能够发现,相比于美国3-12个月的动量惯性,中国市场的动量周期只有2-4周。

追涨杀跌的风险也很高

任何交易策略都是有风险的,否则不会有风险溢价。动量交易也存在很大的风险,对于散户来说,风险包括三个方面。

第一,市场不好的时候,动量交易非常容易赔钱。比如08年美国金融危机期间,大量做动量交易的机构亏损惨重;我国15年6月份股灾中,同样造成动量策略损失严重。

第二,动量策略要求买入大涨的股票,卖出大跌的股票,进行风险对冲。然而我国的做空工具长期匮乏,因此策略只有一半是不完整的。

第三,最重要的是动量交易,交易的不是单支股票,而是股票组合。买入和卖出风险分散的组合。

后记:香帅老师一个可行的方案。

动量操作的原则,首先是基于对这个企业估值的理解,选择买入和卖出的点会比市场落后一点点。也就是说永远不要追求买在最低点,卖在最高点。
发表于 2019-4-28 01:12 PM | 显示全部楼层
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发表于 2019-4-29 02:08 AM | 显示全部楼层
小散炒股凭什么。
追涨杀跌加止损。

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