现在是“避险藏金”的时机吗？

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现在是“避险藏金”的时机吗？

原创： 赵亚赟 财富中文网 2019-05-19

有人觉得既然贸易战全面开打，买黄金类投资产品应该是个好的选择，但这需要市场验证。

很多朋友觉得乱世藏金，既然贸战全面开打，买黄金类投资产品应该是个好的选择。不过无论多么严密的逻辑，都需要市场验证。事实上，从去年4月开始贸战升级后，黄金期货和实体黄金价格就一路下跌，黄金股也一路下跌。

让我们来看一下中美贸易战的关键时点：

华盛顿时间2018年2月16日，美国商务部公布了对美国进口钢铁和铝产品的国家安全调查（232调查）报告，认为进口钢铁和铝产品严重损害了美国的国内产业，威胁到美国的国家安全。美国商务部据此向特朗普提出建议，对进口钢铁和铝产品实施关税、配额等进口限制措施。

2018年3月23日，美国总统特朗普在白宫正式签署对华贸易备忘录。特朗普当场宣布，将有可能对从中国进口的600亿美元商品加征关税，并限制中国企业对美投资并购。

2018年4月3日，美国贸易代表办公室在其网站公布了长达58页的对华征税建议清单，建议税率为25%，总额涉及约500亿美元中国出口商品，主要涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械、医药等行业。

2018年4月4日，中国迅速对美方对华产品加征关税建议清单做出了回击，决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税，涉及2017年中国自美国进口金额约500亿美元。

2018年5月29日，特朗普突然变脸，白宫发布声明称，美国仍将对500亿美元中国商品征收25%的关税，具体商品清单将在6月15日公布，关税将在此后不久施行。

2018年6月15日，美国政府发布了加征关税的商品清单，将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税，其中对约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税措施，同时对约160亿美元商品加征关税开始征求公众意见。

2018年6月15日，中国对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税，其中对农产品、汽车、水产品等545项约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税，对其余商品加征关税的实施时间另行公告。

2018年7月6日，美国宣布将于当地时间7月6日（北京时间6日中午）起对第一批清单上818个类别、价值340亿美元的中国商品加征25%的进口关税。作为反击，中国也将于同日对同等规模的美国产品加征25%的进口关税。

2018年8月23日，美国从8月23日起对从中国进口的约160亿美元商品加征25%的关税。中方对160亿美元自美进口产品加征25%的关税。

2018年9月24日，美国对2,000亿美元中国输美产品加征10%的关税，进而还要采取其他关税升级措施。

图1：近期CMX黄金走势图。来源：文华财经期货交易软件

图2：中金黄金股票价格走势。来源：通达信股票软件

从以上两张图中我们可以看出国际黄金价格并没有随着贸易战的爆发、升级而上涨，反而从2018年4月20日开始一路下跌；到2018年11月14日后，中美谈判气氛良好之后一路上扬。中国股市中黄金股的龙头中金黄金的走势与国际黄金价格走势基本相同。即便是2019年5月10日美国对价值2,000亿美元的中国货物加征关税至25%，也没有引起黄金价格大涨。从5月6日特朗普宣布这个意向到5月15日，整整10天，黄金基本波澜不惊，单日涨幅最大的也不过是5月13日的1.09%。

这种结果与很多人的想法大相径庭，但仔细分析起来，也不奇怪。究其原因，首先是黄金消费下降。黄金不但有避险需求，更多的是消费需求。买黄金保值增值的人，远不如买黄金首饰的人的多。中国和印度是最大的黄金消费国，光印度一家一年的黄金消费就比整个西方加起来都多。2018年11月14日至2019年2月20日黄金价格上涨，倒是例行的中国春节行情。印度虽然没有被美国打击，但神仙打架凡人遭殃，印度也跟着吃挂落儿。中国经济运行面临下行压力，这两家消费的黄金数量都大大下降了。黄金价格自然起不来。

其次是国际黄金定价跟其他大宗商品一样，都是美元定价，美元跌它就容易涨，美元涨它就容易跌。去年贸战，大家就发现两个打架的大佬固然有损失，但最惨的却是其他经济体，欧日韩不说，印度、巴西、土耳其等新兴国家更是惨不忍睹。这么一来，美元的避险功能得到充分发挥，汇率反而大涨。美元汇率涨了，黄金价格就受到压制。

这样看来，买黄金股或者黄金期货来对冲贸战风险，似乎不成立。