美国消费者能否补上国债窟窿？ (zt)

卜丁

在解决预算赤字的问题上，美国政府找到了新的盟友：一夜之间变得节俭起来的美国家庭。但消费者在为美国政府提供资金方面可能并不像他们当初在购车置业方面那么有效。

一些预测指出，美国人的储蓄率肯定将提高，从房地产泡沫最严重时期的负值上升到2010年末高达可支配收入的10%。高盛集团经济学家蒂尔顿(Andrew Tilton)估计，这相当于一年约1万亿美元的多余现金。

这笔钱肯定要有个去处。后泡沫时期投资者面临的选择都不那么有吸引力。股票和房地产在一段时间内可能仍会受到冷落。短期利率接近于零让持有现金比通常更没有意义。也有人青睐黄金、枪支或罐头食品，但许多投资者可能会转向美国国债。

这个领域的需求可能明显受到了压抑。根据美联储的数据，美国家庭和非营利组织持有的美国国债从1997年第一季度的9,142.5亿美元降到了2008年第四季度的2,732亿美元，占家庭总资产的比例则从当时的2.6%降至0.4%。

按占家庭资产的比例衡量，美国国债可能无法返回到20世纪50年代时创出的5%以上的水平。但是，它们至少很可能会回升到20世纪90年代初时2%的水平；在那之后投资者就受到了看似能快速发财的股票和住房市场的诱惑。

如果家庭资产按照其历史趋势增长，那么达到这个比例意味着到2011年期间共有1.2万亿美元的额外美国国债需求。

这仍将留下另外2万亿美元的新存款，可以购买股票、市政债券和房地产等其它资产。

额外的国债需求将令2008年底时中国持有的7,270亿美元美国国债相形见绌。一旦中国因为新增外汇储备放缓、将更多资金用于国内投资或是决定进一步远离昂贵的美国国债，实行投资多元化而减少购买美国国债的数量，这将有助于填补缺口。

但即使是美国消费者的新增1.2万亿美元美国国债需求也无法填补财政赤字增加带来的窟窿。美国国会预算办公室上周五预计，到2011年的财政赤字将达到4.2万亿美元。

不过，鉴于回报率有限，美国家庭对国债的需求不见得会持久。10年期美国国债的收益率仅为2.63%。

美国国债价格受到了美联储最近承诺再购买3,000亿美元国债的人为提振，价格已经接近这几十年来的高点，因此美国家庭也就再次面临着高买低卖的风险，就像他们90年代时卖出价格具有吸引力的国债，购买股票和房屋那样。

Mark Gongloff

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