数字货币能成为强势货币吗？

源济

数字货币能成为强势货币吗？

原创： 穆长春 得到 2019-09-06

今年6月，Facebook发布了一个名为“Libra”的数字货币的白皮书。

可以说，数字货币越来越引人关注了，从一开始的比特币、以太币，最近连摩根、高盛这样传统的大机构也开始布局自己的数字货币了。

那么这次发布的Libra又会带来什么新的变化？它有可能成为一种新的强势货币吗？

我们特别请到了中国人民银行支付结算司副司长、「得到」课程《科技金融前沿：Libra与数字货币展望》的主理人穆长春，为你详细分析数字货币未来的前景，希望能解答你的疑惑。

你好，我是穆长春。

今天我们来探讨一个问题：Libra作为货币的竞争力具体会体现在什么地方？

最近几年，区块链加密资产兴起之后，我们经常会遇到这样一个问题：加密资产到底是不是货币。

这个问题，涉及到货币的定义，那么我们就从货币的主流定义和基本职能来分析。

货币的三种基本职能

传统上，货币有三种基本职能：交易媒介、价值贮藏和记账单位。

交易媒介，也就是交易的中间媒介。很早以前人们用贝壳来进行交易，后来演变成贵金属，包括金、银、铜等，成为交易媒介不一定意味着价值有多高，关键是大家能取得共识。

价值贮藏，就是你能用它来保值增值，至少是能保值，也就是说，作为一个货币，它的价值必须是平稳的。

记账单位，也有人翻译成价值尺度，也就是各种商品到底值多少钱，如何进行交换，就要靠货币进行标价。

这也是为什么我们说，像比特币这样的加密资产，完全不具备货币的职能和属性——除了地下经济交易，几乎没有谁真正拿它去做支付、买东西；价值贮藏和价值尺度的功能更是没有，因为它的价值波动实在太大了。

但是Libra，它号称价值稳定，那么它有没有可能成为真正意义上的货币，甚至是世界的强势货币呢？

我们也从货币的这三个基本职能来分析。

Libra作为交易媒介的优势和劣势

作为交易媒介来讲，Libra最大的优势，是它的用户基础，27亿的用户基础，哪怕转换率是10%，也有将近3亿的用户。再加上我们说的赢者通吃的网络效应，它的用户群会非常庞大。

我们从互联网这些年的发展，已经能看得很清楚，网络效应会导致天然的垄断。所以Libra作为交易媒介来讲，有天然的优势。

但是作为交易媒介，也有很大的劣势。

一个是我们前面说的汇率波动，因为它的储备资产是一篮子货币，不是某种单一法币。这样的话，Libra跟一国的法币之间进行兑换的时候，肯定会出现汇率波动。

当然波动的方向可能并不明确，你有可能赚也有可能赔，但不管怎样，波动本身就意味着风险。这一点是Libra作为交易媒介的一个劣势。

除了汇率波动，还有一个经济学上的概念，叫作“标价成本”。

比如说，在单一法币国家，如果你采用了Libra作为交易媒介，那就意味着有两个标价的平行货币体系，同一件商品未来要有两个定价，两个标价牌。

想象一下，一个超市所有商品都会有两套价签，一个是法币的价签，一个是Libra的价签。因为有汇率的变化，还意味着超市每天都要更换Libra的价签。这对商家来说成本太高，包括人力成本，以及由此带来的其他成本。

汇率波动带来的成本，以及标价成本，在强势货币国家，会更加突出。因为强势货币本来就代表着，这个国家的法币是稳定的、受欢迎的，本国居民没有必要再用Libra进行交易。所以，像美国或者欧元国家，用Libra做交换媒介的空间相对就会比较狭窄。

跨境支付是Libra最大卖点

刚才说的是，Libra在一国范围内作为交易媒介可不可行的问题。但如果你看Libra的白皮书，你会看到，它非常明确地打出来一个普惠金融的旗号，也就是说它要解决全世界人民，尤其是发展中国家人民汇款的便利问题：

既然任何一个人都可以在自己国家享受另外一个国家提供的互联网服务，为什么不能享受Libra提供的支付服务呢？

比如说一个移民，或者说一个在国外打工的人，要汇钱回家，原来通过Swift或者其他的汇款方式，比如moneygram速汇金，或者是Western Union西联，它的手续费就非常高，时间周期也很长。

做过国际汇款的人都有这样的体验，比如说你出国留学，父母给你汇一笔钱，怎么着也得一两天才到。而且钱汇出去以后，整个过程没法追踪，也不知道去哪查，只有钱到账了，这块石头才落地。

再加上外汇管制的因素，比如说咱们中国每个人一年不能超过五万美元，而且你还要填外汇的用途。你要留学的话，还要提供学校的名字；你要旅行，还要填旅行社和酒店的名字，等等，这中间又增加了摩擦。这些都导致了传统的跨境汇款体验不好。

这样一来，Libra在跨境汇款和跨境支付上就非常有吸引力了。而且Facebook本身就是一个大的全球性平台，两个Facebook用户之间，一个可能在美国，一个可能在澳洲。

但对于Facebook来讲，就是一个平台，它的社交职能、社交属性和巨大的用户基础会导致产品一上线，起点就很高。所以跨境支付和跨境汇款就被认为是Libra最大的一个卖点。

Libra为什么要用一篮子货币作为储备资产？为什么不直接用美元作为储备资产？其实它就是为了做跨境支付，它就是要告诉你，任何人都可以用本国货币来兑换。

但是这里我想强调一点， 传统跨境支付的费用高、成本高，原因有很多方面，其中一部分就是监管所带来的监管成本。这部分不管你用什么新技术，都是避免不了的。

在Libra的听证会上，美联储、财政部和美国几个监管机构，还有国会都对它提出反对意见，特别强调的就是怕Libra被用来洗钱和恐怖主义融资，这方面的监管所带来的成本，并不会因为你采用了新技术而消失。

比如像美国财政部，或者货币监理署，或者各州的监管机关，他们会盯着银行，或者盯着汇款公司，看你符不符合所有反洗钱的规定。现在只是说监管对象发生变化了，但监管成本依然在。如果你完全不去监管，那一定会有问题。

弱势货币国家的货币替代？

讲到这里，就有一个假设，如果说跨境的交易取得比较大的突破，形成了网络效应，大家跨境汇款都会用Libra，会不会导致Libra从跨境这个场景拓展到本地场景、本地支付？

刚才我讲它在强势货币国家空间不大，但是会不会对一些发展中国家，尤其是弱势货币国家有吸引力？因为在弱势货币的国家，老百姓对Libra的信心，很可能要大大强于对本国货币的信心。

这个逻辑是成立的，但是这里边也比较复杂。

从货币发展史上来看，一直存在一个现象，叫劣币驱逐良币。

比如说，古代的时候，政府发行的铜钱，由于冶炼技术的发展，私人也可以进行铸造，但是私铸的钱往往都会缺斤短两，然后市面上流通越来越多的会是私铸的钱，也就是缺斤短两的钱，因为大家都会想把质量差的先花出去，好的留下来。就像是你现在收到一张假币的话，你天然的冲动就会想到一个小摊上，先把它花出去。

所以，如果大家觉得Libra很稳定、本国货币不稳定，比如说津巴布韦现在是扛一麻袋本币，可能只能买一小撮米回来，这样的话，市场上交易流通的会是哪种币？一定是津巴布韦的本币，他们会把本币先花出去，把Libra存起来。

也就是说在交易媒介这个功能上，有可能会发生劣币驱逐良币，但在价值贮藏这个功能上，是良币驱逐劣币，也就是在弱势货币的国家，大家都会愿意持有Libra。

而且通常来说，弱势货币的国家，往往也是金融市场不发达的发展中国家，它们本身也缺乏流动性和安全性比较高的资产，所以Libra可能在一些高通胀的国家、汇率不稳定的国家、有贬值预期的国家，成为当地居民一个安全性资产的选择，从而形成货币替代。

也就是老百姓不愿意再持有本国货币，而是愿意持有Libra。就好像现在一些国家，人们更愿意持有美元一样。

当然，这里面其实有一个悖论， Libra说自己是普惠金融，是为弱势货币国家群众服务的，但对弱势货币国家来讲，如果老百姓大量用本币兑换Libra，会把本币推向贬值。

而本国货币的贬值会导致那些本来收入就很低的人更穷，因为他们的资产都是以本币计价的，或者持有的都是本币的资产，比如你一个房子不可能移到国外去卖。这种资产会因为本币的贬值而大幅缩水，所以只会加剧只有本币资产的人的贫穷状况，反而没有达到他们所说的普惠金融的目的。

各国的负面态度可能挡不住Libra

当然，Libra想要进入弱势货币的国家，一定会遇到这些国家政府不欢迎的问题。除了比较极端的例子，像津巴布韦这种国家，去年就已经宣布欢迎任何一种货币，等于把它自己的货币主权放弃了。

但是除了这种极端的情况之外，其他一些弱势货币的国家，比如说像泰国，或者越南，如果真的允许Libra进入，相当于就是把自己货币政策和汇率政策的主动权拱手让人，因为你控制不了这种货币，你只能控制本币。

所以在绝大多数国家，货币当局是不太可能欢迎Libra的。

所以我们也能看到，Libra出来之后，实际上各个国家货币当局和监管机关基本上都是持负面的态度：要么说你必须纳入监管，不监管不行，要么说你肯定会对我产生负面影响，我就不让你进来。当然也有些国家怕被人指摘说阻碍创新，那也顶多说我需要观察观察，但是谁也不会说我欢迎Libra到我这儿来。

但不是说监管不欢迎就能挡住Libra。

即便政府都说了不允许在本国使用，也就只能做到本国所有的支付机构和商业银行不为Libra提供兑换服务和支付服务。但是依然会有民众可以用其他的方式去国外买Libra，完全禁住是不太可能的。

当然，也有一种情况，就是如果美国以法律的形式禁止Libra的话，它肯定就推进不下去了。

但只要没有法律禁止，哪怕是默许也好，或者进入一个正常的监管轨道也好，那么Libra极有可能会变成一个强势货币，最终大行其道。

甚至完全有可能，它作为支付工具发展得很好的情况下，进一步脱离储备资产，变成一个信用货币。其实现代信用货币也是这么发展过来的，比如说英镑一开始，也是由一家私人银行，也就是英格兰银行发行的银行券，后来才变成了信用货币、变成了国家法币。

如果Libra被大家所接受，变成一个通行的支付工具，那么再过一段时间以后，发展成一个世界级的超主权货币，也是完全有可能的。

小       结

我们先是从货币的三个基本职能来分析Libra。

从交易媒介这个功能来讲，Libra最大的应用场景是跨境支付或跨境汇款，Libra针对的不仅仅是美国本土市场，也不仅仅是强势货币国家，比如欧元区，它还锚定了跨境支付这个市场；

从价值贮藏这个功能来讲，在币值不稳定的发展中国家，或者说弱势货币国家，它有可能得到老百姓的欢迎，成为一种安全资产；

而Libra要发挥记账单位的功能，障碍是最大的，最重要原因是，记账单位一般是由一国政府规定的，但Libra很难得到主权国家的认可。

但是不要忘了，因为Libra依托的是Facebook，它的创始机构拥有强大的社会动员能力，监管层的负面态度也不可能完全限制它的发展，Libra就有通过跨境支付成为世界级货币的可能性。