欲知Fed政策走向 务必关注这3大风险

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2019-09-18 17:24经济日报 记者汤淑君╱实时报导



美国联准会主席鲍尔。 路透


欲知美国联准会（Fed）政策走向，须关注三大风险：全球成长、贸易战，以及通货膨胀。
MarketWatch专栏作家鲍姆（Caroline Baum）撰文指出，这是因为Fed主席鲍尔已表明必须控管这些风险。 由此看来，如何管控这些风险，可作为Fed未来货币政策行动的前瞻指引。

前Fed主席葛林斯班2004年表示，Fed在他任内之所以能成功引领经济安度一连串危机，是因采取「风险管理」策略。 简单说，这种策略避开货币政策规定和经济模型，偏重判断和审慎行事。

葛林斯班当年说：「采用风险管理策略，有时可能引导政策执行者采取预防行动，意在防范特别不利的结果发生。 」

近几个月来，现任Fed主席鲍尔强调有三大风险可能导致这种「不利的结果」：全球成长减缓、贸易政策不确定性、通膨率持续低迷。 这些风险正是Fed在7月31日调降利率0.25个百分点的驱动因素，也很可能导致Fed货币政策会议在18日（台北时间19日凌晨）结束时再度宣布降息。

以下是鲍姆对这三大风险的评估：

风险1：全球经济成长减缓

全球成长减速风险方兴未艾。 欧元区第2季经济成长率已趋缓至0.2%（年化成长率为0.8%），该区最大经济体德国第2季经济更下滑0.1%，且第3季展望仍糟，因工业生产滑落正拖累制造业；英国第2季经济萎缩0.2%，脱欧不确定性可能进一步压抑成长 ；日本似已陷入长期迟缓泥淖；中国第2季国内生产毛额（GDP）成长率仅6.2%，是近30年来最低。

风险2：贸易政策不确定性

美中关税战看似暂缓，但基于美国总统川普本性善变，并偏好以关税作为解决国际纠纷时用的棍棒，美中短暂休兵丝毫未能减轻「贸易政策不确定性」风险。

美国在9月1日对价值约1,120亿美元的中国制消费品加征15%关税，但川普后来决定把对2,500亿美元陆货提高关税（从25%提高到30%）的行动暂缓两周，延到10月1日。 相对地，中国让部分美国产品豁免于报复性关税，据说也将大举收购美国黄豆与猪肉。

最后一轮关税，亦即对1,600亿美元陆货加征15%关税，订于12月15日生效，以免消费者在耶诞购物季期间蒙受物价上涨之苦。

川普另已扬言对汽车、葡萄酒、奢侈品等欧洲进口产品祭出关税。 而他不满欧洲央行（ECB）藉降息削弱欧元、给予欧洲出口竞争优势，也可能运用关税作为报复手段。

美中预定10月初在华盛顿重启高阶贸易谈判，但别屏息等待双方会敲定重大协议，促使中国同意开放各种形式的外国投资、减少产业补贴，或停止不公平贸易行为。

风险3：通膨低迷挥之不去

这个风险是否长期挥之不去，仍是个大问号。

就剔除食物与能源的核心消费者物价指数（CPI）来看，美国8月核心CPI年增幅达2.4%。 尽管医疗照护费用增加是主因，可能夸大核心CPI相对于个人消费支出（PCE）物价指数的增幅，但仍值得关注。 核心PCE物价指数是Fed偏好的通膨指针，在止于7月的一年攀升1.6%，仍未达Fed订在2%的通膨目标。

Fed正评估一项容忍通膨率高于2%的新政策，以抵销通膨率多年来低于2%的影响，但尚在研议阶段。 至于决策者一旦确认通膨迫近时，会在何时采取什么行动，仍有待观察。

另外，沙特阿拉伯石油田设施遇袭，导致沙国油产量腰斩、国际油价窜升，余波效应可能持续数月，也可能推升通膨率。 央行对这种供应震撼 — 产出降低和价格升高 —无能为力，因央行政策工具是用来影响总需求。

或许短期而言通膨持续低迷的风险不大，但若油价飙升打击企业和消费者信心，甚至危及全球经济成长，就另当别论。

综合以上三点可知，全球成长减缓和贸易政策不确定风险仍高，而通膨低迷疑虑虽减轻但未消除。 在这种情况下，只要美国经济维持「良好状态」，鲍尔领导的Fed将关注这些风险，据以决定政策做法。

但若撑起美国经济的消费者支出恶化，那么Fed可能从「风险管理」模式变成「不计代价」救经济，那将如火如荼展开一波降息循环。

源济