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美国股市这两周的上涨幅度是1938年以来从未有过的，这时，我突然收到投资者发信来问：现在是不是太晚了？
哼，两周前我直截了当地让他们买进的时候，这些人在哪儿呢？如果他们依照我数年来在《投资之我见》（Common Sense）栏目里多次介绍的那些策略行事，在目前标普500指数比近期低点高出17%的情况下，他们应该考虑的是卖出，而不是买入。他们应该低买高卖，这是常规做法的基本要义。
我希望他们能吸取重大教训。不过，对这些迟到的家伙，我也有些建议。
当然啦，这波上升行情是否会继续存在不确定性。就我来看，这波行情已经走完。尽管市场对财政部长盖特纳(Timothy Geithner)公布的有毒资产清理计划细节一开始很有热情，不过，打击全球经济的系统性问题似乎并未在过去两周内得到解决。（尽管如此，许多指责盖特纳的人应该向他道歉。）没有人知道市场短期会何去何从，记住这一点总是很有用。虽然许多投资者很渴望确定性，但他们在投资股票的时候从来没有感到过很确定。我们所能知道的是，随着时间的推移，在各类投资品种中，股票能实现的收益最高。
从这个角度来看，即使经过近期上涨之后，股票似乎仍有吸引力。截至本周，它们仍比2007年10月创下的高点低了50%还多。有朝一日，股市指数将再度创新新高，回过头来看，现在的道指8,000点、标普500 800点、纳斯达克综合指数1,550点都还是便宜的。
即便如此，今天的市场风险仍比两周前更大，当时，股市似乎在消化灾难的影响，华尔街处于我所见过的最悲凉的气氛之中。降低风险的一个办法是购买股票的同时卖出该股的看涨期权。现在这一策略尤其值得考虑，因为波动性仍然很高，这意味着投资者可以得到较高的期权费。这一手法能降低股票的实际买入价，就像让时钟回到当初股价比较便宜的时候。不过，这种方法也有代价，那就是投资者必须愿意收益受到限制。
在具体解释这一手法具体怎么操作之前，我应该强调，这是一种降低风险而不是提高风险的保守策略。每次我提到期权的时候有些人就会感到惊慌，似乎这是赌场里的某种赌局。一些期权策略的确风险很高，但我从未推荐过这类策略。
记得2月份的时候，我第一次推荐买进亚马逊(Amazon.com)的股票，当时价格是每股62美元。我觉得价格有点高了，于是我等到大约两周前买进，那时该股略降至60美元。之后就像我文章中写的那样，我仍认为亚马逊的价格已经到位了，于是在60美元买进该股，并同时卖出该股的看涨期权（所谓看涨期权，即在特定日期以某个特定价格买入该股的权力）。我以每股4.50美元价格卖出了该股7月份每股80美元的看涨期权，也就是说，如果到7月份期权到期的时候该股股价在80美元或更高，我就可以一手交割股票，一手拿到每股80美元的现金。同时我还保留出售期权时得到的每股4.5美元。
也可以这样来看：我持有该股的净价格是每股55.50美元（60美元减去4.5美元）。如果我7月份以每股80美元交割股票，我的利得是24.5美元。这相当于5个月获得了44%的回报率。那么我为此放弃的是什么？是回报高于44%的机会。但在如今的形势下，我不会太贪婪。这么短的时间能实现44%的回报我已经非常开心，折算成年率的话接近150%呢。到这周亚马逊的股价升到了73美元左右，而7月/80美元期权的价格是7.10美元。如果你按这些价格买进该股、卖出期权，你的净价是65.90美元。这个价格与两周前我劝读者买进股票时亚马逊的股价差不多。就像我说的，这就像将时钟拨回到当初你应该买进的那个时候。如果你到7月份的时候必须按每股80美元交割股票，那么你还可以赚14.10美元，收益率是21%。怎么样，也不算差吧？
你可以对任何一只有期权的股票如此操作。你还可以从一系列行权价格和到期日中做选择，具体取决于你的风险承受意愿。你可以做点计算；潜在回报率越高，风险也越大。如果亚马逊或你买的其他任何股票到期的价格低于行权价，你将继续拥有这些股票，但你持有的价格将比你当初直接买进时的价格有所降低。我对这样的结果会觉得满意，因为我仍然认为亚马逊是一个不错的长期投资。我只对你愿意长期持有的股票推荐这种操作手法。
所以，如果你觉得你错过了前不久的上涨行情，别灰心。现在加入进来还不算太晚。
James B. Stewart |
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狗仔卡
发表于 2009-3-26 06:14 PM
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