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[转贴] 股市投资人乐翻天... 1999年情景再现?

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发表于 2020-1-15 08:16 AM |显示全部楼层








本帖最后由 ysc 于 2020-1-15 08:16 AM 编辑

2020-01-14 17:11经济日报 编译汤淑君/综合外电

美国股市继2019年大涨之后,2020年仍乘胜追击,看来愈来愈像是2000年「达康泡沫」爆破前的景象。 投资老手提醒投资人,天下无不散的宴席,今年股市投资人须慎防1999年的历史重演——股市狂欢最后落得乐极生悲。

着有《积极型价值投资法》等书的Investment Management Associates投资长凯茨尼尔森(Vitaliy Katsenelson)在MarketWatch撰文指出,此刻美国股市的景象与1999年相似。 尽管现在并没有达康(网络公司)泡沫,却短暂出现大麻股泡沫和人造肉泡沫(今已爆裂)。 利率降到接近0%、流动性丰沛,以及市场浑然不觉风险(和恐惧),把资金转化为催生泡沫的工具。 他形容,这些因素使美股现况有如1999年疯狂派对的「轻量版」。

凯茨尼尔森表示,就企业盈余基本面来看,美股价位这么高,支撑却很薄弱。 2019年美股三大指数涨了两、三成,但企业盈余与2018年相比几乎是零成长,而2020年盈余增幅估计也只有5%左右,日后还可能会下修。 2019年企业债务扩增5%,其中一大部分是用来买回库藏股。 但随着股价变得昂贵,企业买回自家股票对每股盈余的挹注效益也减弱。

再看经济基本面。 2019年美国经济约成长4%,是好消息,只不过美国债务也扩增5.6%左右,或约1.3兆美元;债务占国内生产毛额(GDP)比率已超过100%。 贡献美国约三分之二GDP的服务业经济规模仍在成长,但制造业经济陷入衰退已超过一年。 美国经济扩张期进入第11个年头、而且已达充分就业,联准会(Fed)仍不得不持续实施宽松货币政策、利率水平逼近零,造成市场行情居高不下。 万一经济衰退来袭,Fed该如何因应?

凯茨尼尔森指出,目前成长型股票价格贵得不可思议。 过去十年来,价值型股票表现一直落后成长型股票,而上一回价值型股票落后程度这么极端,正是在1999年。

他说,回顾历史,价值股表现通常大幅领先成长股,但过去这些年,几个因素导致价值股表现遥遥落后成长股。

第一个理由是,一反「二鸟在林不如一鸟在手」的投资概念,低利率环境有利于「林中鸟」(遥远未来的现金流),而不是「手中鸟」(目前可掌握的高现金流)。 吊诡的是,负利率使10年后的100美元,比此刻口袋里的100美元更有价值。

再者,透过指数型基金和指数股票型基金(ETF)持有股票的「被动型投资」,也嘉惠价位高昂的个股,因为这些公司往往是大型权值股。 凯茨尼尔森预言,最后投资人可能以眼泪收场:随着股价涨不停,投资人的安全感与日俱增—不论是因为间接投资名气响亮的大型股,或是因为藉由指数型基金或ETF分散投资—最后都导致投资人太自满,因此低估了已嵌入这种典型投资组合的风险。

凯茨尼尔森认为,倘若美国经济成长以目前的速度持续前进,股票价位也持续升高,那么股市未来走的路可望持续平坦顺遂,那么在绩效竞赛中,「赛车」(进攻型策略)自然会比全地形四轮传动车(较保守型策略)先驰得点。 但若股市前路变得坎坷不平,那么,最终赢家可能是全地形车,「赛车」恐怕尚未跑完全程就翻车了。

追逐收益的投资人已把各种资产行情推得高耸入云,尤其是看来与债券有几分类似的资产,例如配息股。

凯茨尼尔森说,愈是理性的投资人,在这场美股疯狂派对中可能愈觉得乏味无趣,但等到宴会散场(天下无不散的宴席),全身而退、平安返家的也会是这些投资人。 2001年情况如此,这回也不会例外。


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华尔街投资老手提醒投资人,2020年股市投资人须慎防1999年的历史重演——股市狂欢后落得乐极生悲。 美联社
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发表于 2020-1-15 11:27 AM |显示全部楼层
The weight of stock is down from 70% to about 50%. I plan to reduce more.

not too much fear

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坚强的蛋炒饭  “跌也吓人,涨亦吓人”。  发表于 2020-1-15 11:50 AM
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发表于 2020-1-15 12:10 PM |显示全部楼层
oh, it should be opposite!
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发表于 2020-1-15 12:14 PM |显示全部楼层
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