金融創新需規範.傳統增長日薄西山

何鸿燊

金融創新需規範.傳統增長日薄西山[2009-04-18]

加拿大證券學院院士 楊凡
    北美股市從三月份的超級大反彈至今，已經保持了連續六周的上漲，道瓊斯指數這六周的上升是1938年以來最出色的一次。目前的升勢開始見緩，獲利盤的拋售壓力增加，使得市場暫時在高位徘徊，等待解讀宏觀經濟方面下一步的信號。在多空雙方反復拉鋸過程中，美國的標準普爾500本周以微升1.52%收市。美國市場正面臨金融股公布季報的高潮，繼高盛和富國之後，摩根大通也宣布盈利21.4億美元，讓投資者對金融板塊的逐步企穩增加了信心。

    摩根大通的CEO迪蒙表示，銀行有錢償還去10月時獲得的250億美元政府貸款，本周稍早高盛在季報盈利後又進行50億美元新股發行，以幫助償還100億美元的政府借款。這些舉措卻讓市場有些擔心：在美國政府的政策輔助下，銀行剛剛開始修復資產負債表，并產生少許盈利，就急於歸還政府貸款以擺脫控制，可能對經濟的整體恢復產生不利影響。高盛發行新股籌資還款立即攤薄了現有股東利益，其它銀行雖然沒有發股，但是提前還款勢必讓銀行大量儲備現金，減少放貸活動，而這正是與美聯儲給銀行放款根本目的背道而馳的。

    今天的投資者見證了一個非常特殊的時期，在過去的21個月中，人們從不理性的樂觀主義轉變到了不理性的悲觀主義，從2007年10月到2009年3月，全球股票市值從60兆下降到25兆美元。不僅如此，人們賴以保值的房屋市場在世界範圍內都出現了嚴重貶值
。
    道指中唯一沒有被替換的GE，近年發展完全蛻變成以製造業為根基的對沖基金，以製造業的現金流維持企業運轉，將機器設備作為抵押品，為GE Capital提供大量的銀行貸款進行高風險的金融賭博。通用電器其實是美國經濟這三十年來發展的真實
寫照，運用貨幣政策和金融槓桿攫取了超額利潤，最終讓整個系統無法承受，系統風險的總爆發給投資者帶來史無前例的經濟損失。


    我們不得不承認，驅動現代社會經濟發展的基本動力發生了變化：美國在1929年經濟危機後，從1940年經濟開始騰飛，發展動力是製造業的長足發展和生產力的提高，這階段持續到1970年。1970年道瓊斯指數突破1000點，之後道指開始了讓人難以置信的急速上升，三十多年間增長14倍。但是這個階段的增長卻不是以實在的製造業為基礎的。美國2007年的GDP僅僅是1970年的四倍左右，其餘的增長原因除了通貨膨脹以外，可能是由於美國的經濟增長轉向以金融為動力。

xiaofengling

历史上英国就是这么走的。。。

小亥

杨大呼悠