说说通胀，还有FED现在的难处。

peppapig

最近的大家关心的一个焦点问题就是通胀究竟是不是短期的（transitory），还是可持续的。目前FED认为是前者（committing to no fund rate hike until 2023)，但是市场不相信FED的判断 (driving 10 year treasury rate higher by 80 basis points in a month)。

印象中的通胀有几种诱因：

1. Supply constraint
2. Speculation by capital market
3. Price action by corporation to increase profit
4. Demand driven

第一点很好理解，现在大家看到的相当一部分通胀，背后的原因和中美贸易战/反全球化，以及covid导致的生产供应链断裂相关。代表性的有粮食，肉，家电的涨价和半导体缺货导致的哄抬物价。
这里面和疫情直接相关的会逐渐缓解。和贸易战相关的供应链重建可能需要更长的时间。当然把生产线移回到美国也会造成一定程度上永久性的通胀。
这一部分相关的通胀大部分是transitory，而且最关键是加息对抑制这种通胀没用。

第二点是由讲故事来推动，这个是华尔街最擅长的。特点是在demand真正复苏前就提前price in了相当一部分未来demand导致的通胀。代表性的是大宗商品和贵金属：
比如铜价：疫情前是大约2.6-2.8块钱一磅，疫情中最低跌倒2块，现在已经炒到了4块多。
现在的价钱并不是基于目前的供需。

speculation的根源是期货资本市场上的贪婪，从历史上来看，这个原因导致的通胀可以把商品价格泡沫堆起来但是最终是会破灭的。speculation造成的价格上升很容易被打压，需要的时候政府只要在适当时候提高期货市场的margin requirement就把泡沫戳破了。大家可以回顾一下2011年黄金和白银最后是怎么跌下来的。这个和前段时间各大broker改规则对GME的影响有异曲同工之妙。

第三点也是和greed有关，只是角色换成了对市场有垄断地位的公司。最经典的例子是几年前制药公司对药物的大幅涨价，完全和成本以及供求没有半毛钱关系。在现在的环境下，生活必需品没来由的随便大幅提价不太可能逃过监管的。

第四点是关键。对demand driven高通胀的压制是需要提高interest rate，但是很明显这样做是以经济衰退为代价的。所以问题是究竟这个超出平常水平的demand能持续多久。现在经常用的一个词是pent-up demand，一方面是窝在在家里能花费的地方有限，这一年多下来存下的钱很多（可以看一下这一年以来公布的储蓄率数据的变化），另一方面大家有憋了很久的出去消费的欲望，一旦疫情结束短期会到一个极端的水平上。从去年到今年，政府给main street发了很多钱尤其是最近的这2000块，再加上失业保险让有些失业在家赚的比工作的时候还多。

问题是这个极端的供需失衡不会一直持续下去，存的钱花完了，大家发泄够了demand就会回落到一个正常的水平上，在工资没有大幅增长的前提下。这种情况下经济反而会有难以为继的隐忧： 价格上去了，供应规模上去了，工资却没怎么涨。FED考虑的不会只是今年，还需要在high完了以后经济不能硬着陆，否则现在涨利息回头就得减回去，造成不必要的波动。

当然变数是美国对stimulus会不会上瘾，目前还看不出下面有什么理由继续乱发钱。当然infrastructure bill是一个长期的stimulus，会对相关原材料的价格起到长期的支持作用。
涨最低工资只用budget reconciliation bill通不过，这个才是长期通胀的源头。当然也有一些导致通缩的因素存在，新经济理论中的科技对效率的提高，以及回头税率提高引起的投资热情减少。

总的判断下来，短期会有比较高的通胀，长期通胀水平会基于多种原因略高于疫情前的水平但不会特别离谱。

FED现在担心的问题不是会不会被迫涨Fund rate，除非观察到连续两年的高通胀水平。这个不容易，08年金融危机之后09和11年单年的通胀率都不低，但是在今年回头物价基数大幅提高后下一年增幅还很高的概率应该不太大。

FED比较难的是怎么退出QE。以政府接下来发债的规模，如果回头还需要出来控制yield curve，FED想taper可不容易。这和fiscal stimulus逐渐取代monetary policy的初衷是相反的。搞不好不但不能taper，还要增加QE的规模。这种情况下，美元会转头继续贬值。

Cobra

写的好！我其实也觉得通胀只是暂时的，毕竟大家的工资并没有涨，只是补偿性的消费，这个无法持续。

不过，有个变数：床破打贸易战的时候，他毕竟是商人，知道厉害，所以台面上加税，但是开出了800多个亿的特例，等于没有加税。目前白等这种左派的比较容易政治挂帅，因此会把已经加的关税当真，至少目前是这样，他上台后拒绝了很多免税要求，目前只批了2000万，也就是说他真的在雷厉风行的在执行床破的加关税政策，这个如果慢慢影响到从中国进口产品的话，米国物价会很快上涨，这个就是自己造成的通胀，而且不是加息就能解决的。米国等西方这么多年狂印钞票，之所以没有造成通胀，就是因为天朝人民穷怕了，不计代价的压价挣外汇。现在米国决定认认真真要消除便宜货的根源，想想比较搞笑。

Cobra

中国通过这次疫情，也可能让国内慢慢体会到自己生产自己消费的好处，就是说，中国人富起来了，也要进入消费经济，这个不要忽略，一旦出现这种情况，全世界物价飞涨是正常的。

peppapig

Cobra 发表于 2021-3-21 09:11 PM
写的好！我其实也觉得通胀只是暂时的，毕竟大家的工资并没有涨，只是补偿性的消费，这个无法持续。

不过 ...

太激动了，居然第一次用Ipad成功登录了胡同，之前总是说我密码不对…

这个中美关系好坏，还真是个影响利率的重要因素，美国还指望中国买国债呢呵呵。

这个供应链完全绕过中国可不可行不好说，但是这个过程肯定不好受。不过有些低端的生产已经移到东南亚了。但中国的优势不只是廉价劳动力而是有知识技术的劳动力，以及一个完整的生态供应链。

好像上周五的中美谈判不怎么和谐，果果和特斯拉周五表现差可能和这个相关。

peppapig

Cobra 发表于 2021-3-21 09:20 PM
中国通过这次疫情，也可能让国内慢慢体会到自己生产自己消费的好处，就是说，中国人富起来了，也要进入消费 ...

中国也是不得不转型，以前GDP增长主要靠举债搞基建以及炒房地产，不过现在中国债务已经很高，基建能搞的已经搞的差不多了，继续这样做效率会很差。
不过内需搞上去需要刺激消费，这也不容易。国内大部分钱都花在房子，教育和医疗上。还有国内的人爱存钱，不会像美国人那样欠债花钱。
最近这几年好像政策上是要减税刺激经济，效果还看不太出来。

td2020

peppapig 发表于 2021-3-21 07:19 PM
太激动了，居然第一次用Ipad成功登录了胡同，之前总是说我密码不对…

这个中美关系好坏，还真是个影 ...

所以今年估计是　上蹿下跳的一年，　

利用各种new拉低拉高，

darwin

我觉得你忽视了很重要的一点，就是疫苗接种不平衡，第三世界国家，原料国接种速度比发达国家慢很多

所以可能发达国家需求上升了，但原料国还没有复工复产，这样造成的供需失衡可能持续很长一段时间

对于fed来说，保美元是最重要的，所以不可能坐视美元不断贬值。这也是为什么fed眼看10 year上升也没有增加购债规模的原因，至于股市，现在川普不在了不需要政治挂帅保股市了，fed的调整空间就大了很多

badhabits

Cobra 发表于 2021-3-21 09:20 PM
中国通过这次疫情，也可能让国内慢慢体会到自己生产自己消费的好处，就是说，中国人富起来了，也要进入消费 ...

不能出国买，去淘宝上买，哈哈

badhabits

darwin 发表于 2021-3-22 09:33 AM
我觉得你忽视了很重要的一点，就是疫苗接种不平衡，第三世界国家，原料国接种速度比发达国家慢很多

所 ...

基本上需要复工的都是那些靠赚人头钱服务行业，原料厂里的都是有机器营业的

peppapig

darwin 发表于 2021-3-22 09:33 AM
我觉得你忽视了很重要的一点，就是疫苗接种不平衡，第三世界国家，原料国接种速度比发达国家慢很多

所 ...

Good point, 不过第三世界国家生产的对工人安全的标准会和发达国家不太一样。

现在FED不觉得长期利率是个问题，一直会等到这变成个问题。At some point （no idea when)，FED应该会出来control yield curve。

darwin

peppapig 发表于 2021-3-22 10:21 AM
Good point, 不过第三世界国家生产的对工人安全的标准会和发达国家不太一样。

现在FED不觉得长期利率 ...

2%以上的话，应该会

目前应该不会，因为yield上涨对美元有好处，这样系统会慢慢自动寻求平衡

疫情不是安全标准的问题，传染性这么高，爆发之后，感染者丧失劳动能力，根本没法复工

darwin

badhabits 发表于 2021-3-22 10:12 AM
基本上需要复工的都是那些靠赚人头钱服务行业，原料厂里的都是有机器营业的

不完全是，铜矿铁矿各种矿，还是大部分需要工人进矿井的

而且这些矿都在偏远地区，工人都住在简易房里，一个房子好几个人，都在一起食堂吃饭

一旦爆发很难控制