总部设在Brown Advisory固定收益业务负责人汤姆·格拉夫(Tom Graff)说，“许多投资者认为，虽然通胀总是被提起，但从未出现过。”
然而投资者不应想当然地认为情况会一直如此。实际上，出于多种原因，策略师和投顾们问一直在将通胀风险纳入对预测以及对投资组合建议的考虑。虽然他们很少主张大力度采取措施对冲价格上涨的风险，但现在是投资者重新认识通胀及其影响的好时机。
通胀可能即将到来的原因有很多，但最大的原因是为应对新冠疫情而推出的刺激计划。美国政府实施了规模空间的货币政策（例如低利率）和财政政策（几千亿美元的刺激计划）。
总部设在北卡罗来纳州夏洛特的独立投顾联盟(Independent Advisor Alliance)首席投资官克里斯·扎卡雷利(Chris Zaccarelli)说，“传统观点认为，当大量资金被注入金融系统时，所有这些额外资金会导致流通中的资金的价值低于以前的价值。”
但反对观点认为，若财政刺激只是填补了经济中的漏洞，并不一定会导致通胀大幅上升。
扎卡雷利说，“这就是为什么金融危机过后通胀没有成为一个问题，这也是当前有关通胀的讨论非常有趣的原因，人们看到的是这样一种局面：虽然美联储采取了大规模刺激行动，但通胀并没有出现。”
尽管如此，还有其他几项表明通胀可能会出现。扎卡雷利表示，SPAC的热度升温和投机性股票的迅速上涨可能是一个预警，类似上世纪90年代末的情况。
此外，自去年秋季以来，以通胀保值证券(TIPS)衡量的通胀预期一直在上升。格拉夫说，“从1年期TIPS的收益率水平来看，市场对未来12个月通胀率的预期为3.5%，尽管这反映的是疫苗广泛接种后支出会飙升的预期。”
Bernstein Private Wealth Management联席投资策略负责人贝亚特·科尔(Beata Kirr)指出，投资者须辨别适度通胀和大幅通胀。她没有对目前的通胀水平做预测。
适度通胀表明经济在健康增长。美联储最近表示，在做利率调整决策时，2%的通胀目标是一个考察标准。一些策略师担心的是，当美联储开始收紧政策时，通胀可能已经成了一个棘手的问题。
通胀大幅上升令人担忧的原因有两个。首先，这对为未来做储蓄或有意保存资本的投资者造成了不利影响。格拉夫说，“如果通胀上升、而收益率没有相应上升，从本质上来说，这等于存钱和持有资本都在亏钱。”
对许多投资者来说，对通胀的恐惧、以及市场会做出什么样的反应是一个更大的威胁。一般来说，当通胀水平适中时，股市会有良好表现，但这只是从一定程度上来说。
扎克雷利说，“如果通胀过高，股市则可能受到冲击，”他解释称，通胀本身并不对资本市场构成威胁，真正的威胁是有关通胀会大幅上升的预期。
让情况更加复杂的是，衡量通胀的方法也不完善。市场策略师指出，我们可能很难理解未来几个月通胀的真实水平主要有几个原因。Clarfeld Citizens Private Wealth首席投资官迈克尔·汉斯(Michael Hans)说，“首先，由于我们是和2020年经济触底时的通胀水平做比较的，同比数字本身就会比正常年份高；其次，假设疫苗广泛接种会带来更多的经济复苏，那么受疫情影响最为严重的商品和服务的需求可能会激增。”
格拉夫说，“今年下半年的通胀水平很可能会非常高。”
世上没有对冲通胀的灵丹妙药，而且对冲手段也要适度。科尔说，“没有什么是完美的，一切决策都是权衡取舍，任何有效对抗通胀的资产（例如黄金、和通胀挂钩的债券或者不动产）本质上都是保险单，在非通胀时期，投资者可能会为这些资产支付溢价。”
“我们认为多元化的投资组合应该始终包含一些对冲通胀的手段，因为在整个经济周期中，会有不可避免的冲击导致通胀，”汉斯说，“尽管每个投资者的情况都不一样，但完备的资产组合需要包括对大宗商品、房地产、基础设施及其他受益于通胀的资产的配置。”
在固收资产方面，债券市场价格通常都反映了通胀，但如果出现通胀突然大幅上升的风险，期限较长的债券往往波动最大。汉斯说，“我们一直在减持期限较长的债券。”
与此同时，还有不少投资者已经持有了大量可以对冲通胀的资产，包括艺术品、房地产、农田和其他能经受时间考验的资产。科尔认为，“虽然这些资产的特质都不一样，但都已成为投资者对冲通胀的有效工具。”
文 | 《巴伦周刊》撰稿人莎拉·麦克斯(Sarah Max)
编辑 | 郭力群
翻译 | 张日纳
版权声明：
《巴伦周刊》(barronschina)原创文章。英文版见2021年2月23日报道“Future Returns: Why Investors Shouldn’t Tune Out to Inflation”。（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）
狗仔卡
发表于 2021-4-14 08:53 PM
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