新股观察 | 想念食品准备上市，面条行业集中度快速提升

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新股观察 | 想念食品准备上市，面条行业集中度快速提升

Original 于可心 远川研究所  2021-04-13

作者：于可心

编辑：姚书恒

系列：新股观察-No.01

支持：远川研究所消费组

3月底，河南的想念食品发布了申请在创业板上市的招股书。

这是在“挂面第一股”克明面业成功上市9年后，再次有卖面条的公司申请上市。

大众餐食一向是出大牛股的行业。远川研究所消费组将简要分析招股书，尝试回答三个问题：

1. 卖面条是不是好生意？

2. 想念食品的销售费用率为什么那么低？

3. 作为面食大国，这个行业的趋势是什么？

01. 产品与产能

想念食品主要有两种产品，挂面和面粉。

过去几年，大约85%的收入来自挂面，剩下的来自面粉。其中，挂面又分两大类，一类是传统的“原味经典面”，毛利率15%左右；另一类是加入调味的“上选特色面”，毛利率超过30%。

在2017-2019年以及2020前三个季度，想念食品收入分别为：7.56亿、9.91亿、13.47亿、13.64亿，净利润分别为0.41亿、0.54亿、1.11亿、1.43亿。

期间，毛利率为17.17%、21.29%、22.69%、24.83%，同行业的克明面业的毛利率分别为22.45%、24.63%、27.62%和30.45%。主要原因在于，想念食品的低毛利率的“原味经典面”卖得比较多。

目前，想念食品的生产线集中在河南省内。河南是中国小麦、生猪等重要粮食与牲畜的产区，诞生了多家食品、养殖行业的上市公司，例如牧原、双汇、三全等等。

在本次上市募资计划中，资金也将用于继续扩建位于河南南阳的生产基地。2年前，南阳基地一期投产，让想念食品的产能大幅增长。

从生产基地的布局上也可以看出，虽然都为米面食品，但饺子、面条还是存在重大差异：饺子要冷冻，生产基地要建立在全国各个主要消费腹地周边；面条则相对比较耐放，对此要求较低。

02. 需求与销售

在全国600亿规模的挂面市场上，想念食品的市场占有率大概是2.22％，排在河北金沙河、克明面业、博大面业之后，位列全国第四。在挂面行业，销量前十大公司占全市场份额大约25%。

公司的产品，85%靠经销商卖，14%靠直营，还有少部分靠代销。目前仍然以河南省内销售为主，60%收入来自河南市场。

在对销售的投入程度上，在2017-2019年以及2020前三个季度，想念食品的销售费用率分别为4.97%、6.49%、5.44%和4.45%，低于行业平均值，但这个数字不能静态地看。

想念食品的销售费用率偏低，跟产品品类较少有关：过去几年，5款产品基本就贡献了80%以上的收入。相比之下，三全食品的销售费用率在25%左右，原因主要是产品品类非常多。

在搭建经销商体系上，想念食品存在一些疑点。

其一，公司一半的收入来自“关联经销商”、“特殊关系经销商”。

其二，主要关联经销商都在亏钱。

为什么关联经销商一边亏钱还一边帮想念食品卖面条，值得进一步推敲。

03. 小结

做面条、卖面条不是一项门槛很高的生意。

这个特点也反映在产销数据中。2010年，国内挂面产量380万吨，销售量200万吨。2019年，产量840万吨，销售量600万吨。

供过于求，加上食品安全监管日益到位，造成了这个行业的洗牌速度快得惊人。

在全国范围内，挂面生产企业的数量从2009年的4000多家，缩减到2017年的900多家。预计2020年，将进一步减少至200家左右。

作为一种大众消费品，面条的行业集中度提升可能是以后若干年的主旋律。