“猪流感”提醒别忘“黑天鹅” (zt)

卜丁

谭新木

一个多月来，世界主要股指止跌回升，金融业前景不再一团漆黑，企业盈利好消息慢慢增多……越来越多的人开始相信，最糟糕的时期的确已经过去。

然而就在此时，“猪流感”突然爆发，警报在全球拉响，世界经济前景陡生变数。

我们希望“猪流感”很快过去，或许它确实很快就会过去。但它的突如其来提醒人们，永远不要忘记“黑天鹅”的存在。

据说在17世纪以前，欧洲人认为天鹅都是白色的，所以他们想不到澳大利亚还有黑天鹅。后来，人们就用“黑天鹅”来比喻意想不到的小概率事件，如“911”事件、非典、海啸等等都可以称为“黑天鹅”事件。

美国前财长鲁宾曾在他的自传《不确定的世界》中说，这个世界充满了不确定性，他思考问题都是以概率来衡量，任何决策都只能建立在可能性基础之上，不可能有百分之百确定无疑的方案。

美国总统奥巴马的首席经济顾问萨默斯的思维方式看来也与鲁宾的“可能性思考”方式类似。《华尔街日报》2月份曾报道，萨默斯在向奥巴马汇报时说，白宫的经济刺激计划实现奥巴马就业目标的可能性是“80%至84%”。当时奥巴马打趣地反问：“到底是83%还是84%？”

投资者在决策时一般都会考虑风险控制，专业的投资机构甚至通过模型来将风险进行量化比如计算某个投资组合的VaR风险价值。但是，即使风险能够精确地量化，人性固有的弱点也意味着“黑天鹅”事件经常被有意无意地忽视。

说起投资领域内的“黑天鹅”事件，亚洲金融危机期间美国长期资本公司的倒闭或许是个典型。这家对冲基金由华尔街的顶级交易员和因发明期权定价公式而获得诺贝尔奖的经济学家组成，被誉为天才团队。他们设计的投资组合连续三年获得惊人回报，但是百密一疏，他们低估了俄罗斯国债违约并引发全球连锁反应的可能性，没有采取相应的风险控制措施，结果损失惨重，被迫清盘，并差点引发美国金融业的系统性风险。

长期资本公司的倒闭或许是由于公司的天才团队过于自信，而10年之后华尔街五大投行的全军覆没则更应归咎于贪婪。这些投行不仅无视次贷产品建立在房价永远上涨这个靠不住的假设之上，而且在交易中动用高杠杆，最高达到33倍，也就是只要价格反向波动3%，自有资本就会归零。他们看见了黑天鹅，但仍认为它们是白的。

“猪流感”的爆发再次提醒投资者，要有“可能性思考”的思维方式，在任何时候都要有风险控制措施，不管这个风险看起来多么微小或者遥远。