在互联网零售领域,拥有消费者心智和技术硬实力的公司,总是呈现稳固有力的市值表现。市场却通常高估短期变化而低估长期变化。《巴伦周刊》今年8月的分析文章曾指出:亚马逊(AMZN.O)是这方面被低估的典型例子。过去20年,该公司不断扩张电子商务市场份额、云服务部门和物流网络,促使股价持续上涨。富达麦哲伦基金(the Fidelity Magellan fund)的传奇基金经理彼得·林奇(Peter Lynch)曾说,“投资于你熟悉的东西(Invest in what you know)。”现任富达蓝筹成长基金经理的索努·卡拉(Sonu Kalra)告诉《巴伦周刊》,他对林奇的箴言有了新的理解:投资于那些产品或服务让用户无法割舍的公司。在中国市场,京东(JD.O;9618.HK)近年常被拿来与亚马逊对标。该公司同样凭借持续的技术投入、不断改善的服务体验,促进了消费者心智的建立,通过技术价值、社会价值的积累,赢得了投资者的信念。据Wind数据,在中概股整体大跌的2021年,截至11月19日,京东美股年内仍有4.15%的涨幅;同期,中概互联网ETF(513050)的跌幅达到了30%。11月18日,京东发布了2021年第三季度财报,其第三季度净收入为2187亿元,优于市场预期的2153亿,同比增长25.5%;非公认会计准则下归属于普通股股东的净利润为人民币50亿元,去年同期为人民币56亿元。和京东同日发布财报的阿里巴巴三季度收入同比增长29%,达2006.9亿元;经调整净利润285.2亿元人民币,同比下降39%。当天,阿里巴巴下跌超11%,京东则上涨近6%;11月19日,京东再涨近4%,股价回到了90美元以上。10月初至今,该股股价反弹了约30%。在互联网企业流量见顶、监管阴影挥之不去的当下,市场对京东的认可显而易见。财报发布后,多家机构上调了对京东的目标价。Mizuho瑞穗、花旗、瑞银分析师均维持对京东的买入评级,目标价分别为100、115、110美元,与11月19日收盘价相比,分别对应着9.2%、25.6%、20.2%的股价涨幅空间。报告期内,京东经营利润由去年同期的44亿元降至26亿元,经营利润率为1.2%,同时归母净利润从去年同期的盈利76亿元转为亏损28亿元,非公认会计准则下(Non-GAAP)归属于普通股股东为净利润50亿元,与去年同期的56亿元相比下降9%,但较上一季度的46亿元环比回升了9%。图源:京东财报《巴伦周刊》中文版认为,京东利润的下降并非出于基本面变动,而是因为公司大量的实体经济投入,这份财报透露出,受益于全渠道零售增长、技术科研实力深厚和消费者品牌心智的进一步增强,投资者将对京东的长期增长逻辑买单。全渠道战略赢得消费者心智 目前京东的营收结构由京东零售、京东物流、新业务三部分构成,其中京东零售作为基本盘,三季度带来收入1980.8亿元,同比增长22.97%,占总营收的比例超过90%。图源:京东财报这份财报里,京东零售的数据体现出了一些新特点: