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[讨论] 上一轮Fed缩表时间表

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发表于 2022-1-8 12:51 PM | 显示全部楼层 |阅读模式



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  • In January 2016, shortly after the first rate hike, the FOMC said that it anticipated continuing to reinvest maturing securities until normalization of the level of the fund rate was “well under way.”
  • In June 2017, after raising the funds rate for the fourth time to 1-1.25%, the FOMC announced that runoff would start “this year.” It also updated its normalization principles to note that runoff would begin at $10bn per month ($6bn UST, $4bn MBS) and gradually ramp up by $10bn per month every three months to a peak pace of $50bn per month.
  • In July 2017, the FOMC provided a second warning that runoff would start “relatively soon.”
  • In September 2017, the FOMC announced the start of runoff, effective the next month.
  • In December 2017, the FOMC resumed rate hikes after having paused them in the lead-up to runoff.
  • In 2018, the pace of runoff rose gradually from $10bn per month to a peak of $50bn per month.
  • In September 2018, the Fed began a periodic Senior Financial Officer Survey that asked banks about their “lowest comfortable level of reserve balances” in order to estimate how much it could shrink aggregate reserve balances, the liability that declines as UST and MBS run off on the asset side.
  • In March 2019, the FOMC slowed the pace of runoff to reduce the risk of overshooting the long-run level of reserves required by the new ample-reserves monetary policy implementation regime.
  • In July 2019, the Fed announced that it would stop reducing the total size of its System Open Market Account (SOMA) portfolio and begin to reinvest up to $20bn per month of maturing MBS in Treasury securities in order to shift the composition of the portfolio toward Treasuries over time.
  • In October 2019, as it became clear that runoff had overshot, the Fed resumed Treasury purchases to grow the balance sheet again in order to ensure that the supply of reserves remained ample.

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 楼主| 发表于 2022-1-8 01:45 PM | 显示全部楼层

附高盛的原文链接:
https://www.gspublishing.com/con ... a-301a476cf2e9.html

作者是高盛US Chief Economist David Mericle。

个人几点观察和思考:
1. 先说高盛的结论,参考上一轮缩表的节奏,加息4次(达到1%~1.25%)之后,2023年Q2开始缩表。上一轮提前半年官方开始警告会在年内(2017)开始缩表,缩表一个月前再次警告
2. 高盛这篇文章是去年12月7号发表的,当时并不知道12月FOMC minutes里面提前缩表的信息。如果在不知道信息的情况下,高盛推算2023Q2开始缩表,那在联储明显转鹰的情况下,是否还会提前?目前3月份联储加息概率是80%,如果今年加息三次,是否会在2023年开年甚至今年底就开始加息?
3. 鲍威尔的做法一贯是跟市场充分沟通,但12月minutes里提前缩表这种重要信息居然发布会没提?只在minutes release的时候才被市场得知,是否可以看作换了一个方法的提前预警?
4. 上轮周期,宣布缩表是2017年6~7月,实际开始缩表是10月,12月恢复加息,这段时间大盘反而是涨的(10%),2018年年初恢复加息之后才进入跌势(-10%),然后又开始上涨突破前高,之后因为贸易战和缩表overshoot的联合影响,又暴跌20%,2019年Fed不得不恢复扩表,股市才重新回到升势
5. 再看大宗,缩表初期,对大宗影响不大,原油甚至还是上涨的(美元走强对原油似乎影响不大,这段和DXY同步上涨!),直到SPY因为缩表overshoot的影响开始下跌,才同步开始下跌。可见原油还是与经济发展息息相关的,如果经济增长放缓,原油和SPY必然同步下跌,不过这次周期因为绿色经济的兴起可能有所不同
6. 贵金属影响就很大了。如果观察DXY和黄金,很明显当Fed开始加速紧缩的时候(2018年4月左右)DXY出现了一轮大幅拉升,同时黄金暴跌陷入熊市。
7. 对房价的影响也很大,观察FRED的中位数价格走势,加息前期房价依然是上升的,但开始缩表之后,房价应声而落,最多下跌了10%左右(注意这个是quaterly的中位数,08年经济危机不过下跌20%),直到19年再次开始放水,房价才重新回到升势

缩表对市场影响巨大,值得仔细分析讨论。需要注意的是历史不会简单重复,欢迎大家分享自己的观点看法





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发表于 2022-1-8 04:26 PM | 显示全部楼层
强帖留名。 都是干货。 老大人帅活还好. 
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发表于 2022-1-8 05:26 PM | 显示全部楼层
这次比上次来得陡,加息和缩表之间的时间比上次短得比较多,感觉上现在fed对市场的把握调解能力低了很多,如果失控那系统风险是不是很大?
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 楼主| 发表于 2022-1-8 08:48 PM | 显示全部楼层
Luckycato 发表于 2022-1-8 05:26 PM
这次比上次来得陡,加息和缩表之间的时间比上次短得比较多,感觉上现在fed对市场的把握调解能力低了很多, ...



感觉有了2000年和07年的经验,Fed起码在动作之前会充分跟市场沟通,这也是鲍威尔的一贯做法

除非通胀完全失控,那就由不得他了


虽然市场目前还是80%,但个人感觉3月份一定会加息,今年三次加息的话,6-7月份会再加一次,然后是9月,之后年底/明年初缩表暂停加息。如果加息两次之后,观察通胀仍然没有减弱的迹象,那恐怕就会提前缩表,到时候只能自求多福了……

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发表于 2022-1-8 10:37 PM | 显示全部楼层
本帖最后由 Luckycato 于 2022-1-8 10:38 PM 编辑
darwin 发表于 2022-1-8 08:48 PM
感觉有了2000年和07年的经验,Fed起码在动作之前会充分跟市场沟通,这也是鲍威尔的一贯做法

除非 ...


下周cpi感觉不会更高,油价下来了点。。三月加息估计是没有意外了,就看什么时候缩表,个人感觉也会提前到下半年。我等机会合适的时候买点做空etf
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发表于 2022-1-9 11:35 PM | 显示全部楼层
本帖最后由 td2020 于 2022-1-9 08:39 PM 编辑
darwin 发表于 2022-1-8 05:48 PM
感觉有了2000年和07年的经验,Fed起码在动作之前会充分跟市场沟通,这也是鲍威尔的一贯做法

除非 ...



说句实话, 虽然ARKK里面50%+的股票是大泡沫,
但是现在这个价位我宁愿买个泡沫也不愿意买苹果.


苹果还有多少上升空间? 可以说几乎没有了。 3万亿的市值, 比德国股市总市值还高。

2000年的cisco是世界上第1家到达5000亿市值的公司, 后来再也没有回去。 但是很多在2000年被称做“泡沫”的中小型公司全涨回去了(甚至还翻了好多倍)当然也有很多“泡沫”是真消失了。

我相信5-10年后大概率苹果的股价会比今天低, 但是ARKK里面有些股票的股价会比今天高很多

ARKK里面的一些股票现在就像是中概股, 被一帮子人看着毒药, 这个时候可能就是一个大的底部酝酿的时候
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 楼主| 发表于 2022-1-10 10:53 AM | 显示全部楼层
td2020 发表于 2022-1-9 11:35 PM
说句实话, 虽然ARKK里面50%+的股票是大泡沫,
但是现在这个价位我宁愿买个泡沫也不愿意买苹果. ...




这个我不完全同意。周末正好在研究几个大科技,粗看起来微软高估最严重,其次苹果,google,亚麻和fb,从历史ps的角度来讲估值都比较合理

从增长的角度来讲,亚麻的云计算还有潜力,应该是最有可能继续上涨的,现在价格水平本就很少,如果本轮下跌,能到2600一线,估值优势就非常明显了(具体点位还需要仔细研究)

ARKK里面大部分都是垃圾,好公司有一些,普跌的话,有机会。所以要筛选,重个股轻指数,目前我比较关注twillo


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发表于 2022-1-10 12:28 PM | 显示全部楼层
今天 CNBC 已经在讨论加息6次,而不是4次,并强烈质疑 Fed 解读通胀数字的能力。
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