最糟糕时期真的过去了？ (zt)

卜丁

银行间关键贷款利率日前跌至创纪录低点，这成为金融市场上一个重要的里程碑。

这是迄今为止最有希望表明全球金融危机最糟糕时期可能已经结束的迹象之一。

3个月期美元伦敦银行间同业拆借利率(Libor)自上世纪80年代创立以来首次跌破1%，与此同时，越来越多的迹象表明其它方面——股市投资者最为明显——的信心日益增强。

主要股指自3月初触及低点以来，已累计上涨30%或更多，目前许多市场已被正式判定进入了牛市。过去数月，投资级企业债券市场的发行量也达到了创纪录水平。在信贷违约互换市场，息差收窄，跟踪垃圾债券的欧洲iTraxx Crossover指数从4月初的960点，跌至周二的792点。

不过，尽管近期市场心态乐观，但庆祝还为时尚早。金融体系的重要部分仍未正常运转。

首先，银行对企业贷款数额大幅下降。数据供应商Dealogic表示，4月份银团贷款数额从3月份的2240亿美元降至930亿美元。这远低于2008年的月度平均水平，当时的月度贷款数额从未跌至1000亿美元以下。

其次，证券化市场仍岌岌可危。4月份该市场仅融资280亿美元。在2007年初信贷危机爆发之前，证券化市场的月筹资额逾2000亿美元。

第三，欧洲高收益债券市场仍接近停滞状态。自2007年7月以来，该市场仅筹集到微不足道的13亿美元。而在2007年初，该市场每月筹资规模约为50亿美元。

甚至就连3个月期货币市场利率的下跌，也只是事情的一个方面。由于利率下跌和财政刺激方案初见成效，美元、欧元和英镑的3个月期贷款利率可能已经触底，但进一步放贷实际上并不存在。

交易商间经纪公司毅联汇业(ICAP)的经济学家唐•史密斯(Don Smith)表示：“你必须记住，货币市场仍远未出现信贷危机爆发前的那种活动强度。3个月以上的无担保贷款仍无人问津。”

银行就是不愿意进一步放贷，这是由于持续的不确定性，以及对于自雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产以来困扰市场的交易对手风险的忧虑。

花旗集团(Citigroup)信贷策略师汉斯•洛伦岑(Hans Lorenzen)表示：“由于一些市场对经济数据做出了积极回应，人们有些乐观。但我们是在不会陷入萧条的基础上谈论乐观情绪。我们已经从萧条转向衰退。在我们摆脱衰退前仍有很长的路要走。”

银行贷款、证券化和欧洲高收益债券市场依然疲弱的规模，对企业有着严重的影响，尤其是对于作为所有经济体生命线的中小型企业。

与一年前相比，眼下这些企业筹集资金的难度要大得多——实际上，有些企业不可能筹到钱。

出于上述原因，当许多此类企业资金告罄，或因违约而促使银行收回融资安排时，它们将在年底破产。

到今年年底，预计全球贷款违约率将升至创纪录水平——甚至超出大萧条期间的水平。

股票及投资级债券市场不断走强，而那些信贷市场仍处于停滞状态或濒临绝境，这种背离使一些分析师产生了疑问：投资应该关注哪些市场呢？

Evolution固定收益研究主管加里•詹金斯(Gary Jenkins)表示：“由于股市投资者寻找一切复苏迹象并据此交易，股市总会走在前面。它们往往先于经济数据做出反应。换言之，这些市场正寻找企稳的迹象。目前，这意味着经济数据没有像以往那样严重地恶化，但仍在恶化。”

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