美国公司筹资热彰显信贷市场复苏潮 (zt)

卜丁

美国公司正纷纷以近年来最为狂热的步伐筹集资金，而迎接它们的是热切的投资者，这都表明市场正开始逐步自我复苏。

这是个令人吃惊的转变。过去一年的大部分时间，即便是最为强大的美国公司也发现筹资之路困难重重，如果还可能筹资的话。投资者更希望安守现金，而不愿出手投资。一些公司不得不消耗资金储备，有时甚至被迫关张，从而加剧了全球经济下滑。

如今，筹资闸门已经大开。数据追踪机构Dealogic的数据显示，5月份已经是上市公司再次发股筹资最为繁忙的一个月份。Dealogic说，自今年年初以来，筹资规模已经达到了549亿美元，成为2000年以来最为繁忙的一个时期。

芝加哥Harris Private Bank首席投资长艾伯林(Jack Ablin)说，这表明市场恢复过程已经开始。

Dealogic的数据显示，5月份的前几天，美国公司共发售了289亿美元的股票和可转债，这与3月份全月筹资65亿美元的状况构成了鲜明对比。

自4月份以来，美国公司共发售了超过130亿美元的高收益率债券（垃圾债券），而投资级债券发售规模正在创下1995年Dealogic开始记录以来的最佳年份。

Dealogic的数据显示，同期共发售了35亿美元的可转债，比此前8个月的规模总和还多。

上次市场不景气出现在2002年，Dealogic的数据显示，当年8月美国公司筹资规模创下了7.13亿美元的月度低点。随后发行规模在当年11月前迅速回升至110亿美元，但在伊拉克战争的筹备阶段又再次下滑。

近日来美国银行业宣布了超过360亿美元的发股计划，因为各家银行需要填补资本缺口，希望回购政府所持股份。

为填补资本缺口，富国银行(Wells Fargo)和摩根士丹利(Morgan Stanley)上周筹集了115亿美元。纽约银行(Bank of New York Mellon)、U.S. Bancorp、Capital One Financial Corp.、KeyCorp, Principal Financial Group Inc.以及BB&T Corp.都宣布了筹资计划。

在金融领域以外，福特汽车(Ford Motor Co.)正在发股筹资至多20亿美元。

忙于筹资的并不只是陷入困境的公司。Anadarko Petroleum Corp.周二为15亿美元股票发售定价；3月份以来，美国铝业(Alcoa Inc.)、Ingersoll-Rand Global Holdings Co.以及Newell Rubbermaid Inc.都发售了可转债。

筹资是自然周期的一部分。在经济繁荣时期，资金得以便捷地从投资者流向企业。当市况像去年那样艰难时，融资闸门紧紧关闭，那些拥有最多现金的企业得以兴盛壮大，而那些资金储备有限或者背负沉重债务的公司则希望维持生存。

如今，人们对经济危机已经度过最困难时刻的期望变得越来越高，因此各家公司正急于充实自己的财务实力。

股价的上涨推动了股票的发行。道琼斯工业股票平均价格指数自3月9日创出12年低点以来已经上涨了29%，周二上涨50.34点，收于8469.11点，不过仍比2007年10月创出的高点低出了40%。

与前几轮反弹不同的是，一些公司需要的资金更大了，监管部门要求它们筹集现金，大部分资金看来旨在让这些公司拥有更加稳定的基础，而不是提供给它们增长的资源。

比如，美国银行(Bank of America Corp.)需要筹集340亿美元资金以满足美国政府的压力测试对它的要求。美联储(Federal Reserve)的压力测试要求美国19家最大银行中的10家在今后6个月里增加约750亿美元资本金，以改善它们的资产负债状况。与此同时，在过去经济低迷时期更为稳定的债券发行去年也失灵了，进一步增加了筹措现金的紧迫性。

一些投资者对此类融资持怀疑态度。在投资者越来越相信股市已于3月份触底之际，增加股票的供应量可能给股价造成压力。虽然它对试图筹集资金的公司是合理的，但投资者可能感到不安，除非能让他们相信经济增长正在酝酿之中。

艾伯林说，这些天来出现了迫不及待的融资的情况。我们还没有介入金融类股。

投行人士说，为了引起投资者的兴趣，那些增发股票的公司定价时相对于市场价的折扣幅度平均为11%，而通常的优惠幅度是5%。

有迹象显示投资者的热情可能正在降温：增发后的一些股票的跌幅超过了人们的预期。Anadarko周二下跌6%，已经跌至发行价之下。

在福特汽车宣布发售股票后，该公司股价下跌了18%。福特汽车采取的是“快速”发行，只给市场预留了一天的时间。

一些公司在衰退中的基础相对较好，这使其更容易筹集资金。比如，微软(Microsoft)坐拥200多亿美元的现金，因而周一很轻松地发售了37.5亿美元的AAA级债券。这也是这家软件公司首次发行债券。

更令人惊讶的是业务陷入困境的企业筹集大笔现金的能力。新泽西州房地产开发商Mack-Cali Realty Corp.上周通过股票发行筹集了2.75亿美元资金，而全球最大的仓储企业ProLogis上月通过股票发行筹集了近12亿美元现金。3月18日以来，至少有24家上市房地产投资信托基金已售出了超过90亿美元的新股。

Mack-Cali的首席执行长赫什(Mitchell E. Hersh)说，机会之窗已经打开了。这家公司是业内实力最强的企业之一。赫什说，公司将用股票发行所得偿还债务，这将在低价房地产入市之际使Mack-Cali更加灵活。

今后可能还将有更多的融资活动，不过可能并不是以银行为主。KeyBanc举例称，房地产投资信托基金(REIT)今后几年里还需要通过股票发售筹集400亿美元资金，以在信贷紧缩的环境下将其债务负担保持在可持续发展的水平。

Gregory Zuckerman / Randall Smith