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[转贴] 如何在科技股抛售潮中寻宝

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发表于 2022-9-28 06:34 PM | 显示全部楼层 |阅读模式


如何在科技股抛售潮中寻宝

 黛比·卡尔森 巴伦周刊 2022-09-28 05:56 Posted on 北京
虽然一些科技股市盈率下降了,但仍然是高质量公司。

中盘股通常指市值在20亿至100亿美元之间的股票,但张韵(Amy Zhang)更喜欢用营收这个指标。 

作为规模为4.75亿美元的基金Alger Mid Cap Focus (AFOZX)的投资组合经理,张韵寻找的是营收在5亿至10亿美元之间、自由现金流强劲且占据一定市场份额的公司,这样的公司能让股东享受到复利增长。她说:“拿棒球赛打比方,这些公司正处于第三或第四局。”

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Alger Mid Cap Focus的3年年化回报率为14.9%,位列同类基金的前10%并轻松跑赢罗素中盘成长股指数。过去一年该基金表现不佳,因为在市场低迷时价值股的表现比成长股更好,但张韵仍在坚持逢低买入她看好的中盘科技股。 

张韵的这种差异化投资来自于20年管理中小盘成长股策略的经验,其中包括13年和他人共同管理基金Brown Capital Management Small Company (BCSIX)的经验,这只基金曾获得晨星金奖。张韵于2015年加入Alger,推出了Alger Small Cap Focus (AGOZX),并于2019年推出了获得晨星四星评级、晨星银奖的Alger Mid Cap Focus。 

张韵寻找的是拥有能够带来持久营收增长和盈利前景的商业模式的公司,比如订阅模式或提供关键部件的公司,能够凭借节省时间或解决问题的产品抢占市场份额并保持优势的公司是最理想的投资对象。她说:“这类公司具备差异化价值并且拥有定价权,在当下市场是非常合适的投资对象。”

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注释:持仓数据截至8月31日;回报率截至9月12日。
来源:晨星;Alger

强有力的经理层非常重要,张韵看好的公司既拥有有远见的CEO,同时也拥有专注于公司盈利能力的CFO,以便在增长和盈利之间找到平衡,她会避开那些欠缺专注力或没有有效销售策略的公司。

Alger Mid Cap Focus的投资组合由大约50家公司组成,且高度集中,张韵的持有期通常为三到五年,并将内在价值作为买进或卖出的理由之一。这只基金在推出后三年里起伏较大,周转率大大超出了张韵的预期,去年周转率最高达250%。

2020年Alger Mid Cap Focus实现接近85%的回报率之后,张韵抛售了几只高价股,包括用户认证公司Okta (OKTA)和视频会议公司Zoom Video Communications (ZM),她认为这些公司的“估值过高。”通胀升温和美联储加息也促使她抛售了一些股票。

由于当前市场周期利好价值股,Alger Mid Cap Focus今年迄今和1年回报率分别下降了28%和33%。

Alger Mid Cap Focus表现不佳的另一个原因是,今年该基金中科技股的权重略高于同类基金和指数。张韵认为这其实带来了一个机会,她希望在今年科技股下跌的“碎石中找到宝石”。她表示,虽然一些科技股的市盈率下降了,但它们仍然是高质量公司。 

张韵在今年早些时候科技股暴跌期间买入的其中一只股票是CrowdStrike Holdings (CRWD),她在2021年底对该股进行获利了解后再次建仓。张韵说,第一季度的科技股抛售潮让她再次看到了这家公司的长期投资价值。 

张韵认为CrowdStrike是企业终端安全市场(终端用户设备安全系统)的新兴领头羊,正在从高通(QCOM)和McAfee等公司手中抢夺市场份额。基于云的系统不同于竞争对手的产品,因为一旦客户购买了该系统,他们通常会添加额外的服务,从而为公司创造持久的收入流。张韵说:“CrowdStrike同时具备高增长和市场份额不断扩大两个特征。”

另一只最近被纳入投资组合的公司是薪酬服务提供商Paylocity Holding (PCTY)。张韵指出,该公司与ADP和Paychex等公司竞争,目前拥有约3.3万客户,ADP和Paychex的客户加起来为100万。Paylocity同时在向人力资本管理领域扩张,并在疫情期间增加了业务,拥有能让股东享受到复利增长的潜力。

Alger Mid Cap Focus持有多家拥有定价权的公司,投资于这类公司可以抵消一部分通胀带来的压力。Heico (HEI)是其中之一,这家公司有两个业务部门,一个是为飞机提供替换部件,另一个是为航空航天和国防领域提供电子产品。作为美国联邦航空管理局(FAA)批准的第三方零部件供应商,Heico的零部件价格比原始设备制造商便宜20%至40%,而且是生产同类产品的公司里规模最大的。张韵指出,FAA批准的售后市场零部件供应商目前只占商业航空航天售后市场的3%到4%,还有很大的增长空间。 

在经历了最近几年的波动之后,Alger Mid Cap Focus的投资组合已经稳定下来,张韵投资的公司资产负债表强劲,几乎不需要从资本市场融资,从而可以免受利率上升的影响。 

她说:“我非常看好这些公司未来1到3年的表现,大多数和利率上升相关的坏消息已经反映在了股价中。一些公司规模虽小,但也能在利率上升的环境中增长,因为它们拥有强劲的资产负债表,可以自筹资金,而且有一些真正独特的驱动力。”

文 |《巴伦周刊》撰稿人黛比·卡尔森(Debbie Carlson)

编辑 | 郭力群

版权声明:

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章,英文版见2022年9月16日报道“A Top Mid-Cap Manager Is Finding Tech Stock Gems Amid the Downturn”。

(本文内容仅供参考,投资建议不代表《巴伦周刊》倾向;市场有风险,投资须谨慎。)

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