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[转贴] 美抗通胀胜利在望但Fed不信恐是受瑕疵数据误导

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发表于 2022-9-29 08:19 AM | 显示全部楼层 |阅读模式



2022-09-28 20:49 经济日报/ 编译
汤淑君/综合外电


美联储(Fed)。 图/美联社

美国联准会(Fed)就要打赢抗通膨之战,Fed决策官员却不相信胜利在望,眼里只见高通膨数据,因为他们紧盯的是后视镜。 这可能导致他们再次铸下大错,继去年对通膨窜起的危机睹若无睹之后,如今又未能瞧见另一重大转折点:经济景气急转直下。

财经网站MarketWatch专栏作家纳丁(Rex Nutting)指出,Fed受到有缺陷的通膨指标误导,亦即消费者物价指数(CPI)和个人消费支出(PCE)物价指数,这两大通膨指标度量居住成本(shelter costs)的方法有严重瑕疵,也因此从这两大物价指数,都看不出Fed稳定物价之役的转折点将至。

Fed恐在状况外
纳丁形容Fed抗通膨大战「胜利在望」,但决策官员却不敢置信。 这意味着美联储在等待确认的期间,可能把利率升得太高,并且维持在高档太久,等到确定(通胀降温)将为时已晚。

一周前,Fed主席鲍尔在记者会上回答相关问题时说:「我认为,居住成本通膨仍将居高不下一段时间,我们认为会降下来,但那何时发生展望不明... 只能假定还会维持在相当高的水平好一阵子。」

鲍威尔甚至未暗示美联储在控制居住成本方面已有长足的进展,也许他的用意只是继续保持鹰派姿态,也许鲍尔和其他决策官员是真的搞不清楚状况。

因采信有瑕疵的数据
但事实上,美国居住成本正迅速降下来,只因物价指数的组成因素,而未能立即呈现在官方通膨统计数据上。 纳丁指出,居住成本通常占一般美国家庭预算很高的比率,也占三分之一的CPI,在PCE物价指数的占比则为15%。 如果误判判了居住价格走势,对通胀的看法也势必出错。

美国联邦住屋金融局(FHFA)的重复销售指数显示,美国7月房价折合年率下跌6.9%,显示先前年涨逾20%的历史性房价涨势已降温。 追踪三个月均价走势的凯斯-席勒房价指数(Case-Shiller Index),也显示年率下跌2.9%。

Fed理应受此消息鼓舞,因为这显示一连串升息,以及藉由量化紧缩(QT)减持抵押担保证券(MBS),已推升房贷利率。 纳丁指出,显然Fed已成功压抑助长通胀的一大因素:房价大涨。 尽管长远来看,控制居住通胀的做法只有一途:增建平价住宅,让供需平衡。


问题是,官方物价指数中的「居住成本」如何估算,并不是取决于房价,也不是由实际缴付的房贷、税金、保险和修缮等费用来决定; 官方采用的是出租单位的价格,并假定屋主付出相似的成本,即使美国约三分之二成年人并未租屋而居,而是拥屋自住。 三分之一已还清房贷。

屋主≠租客
纳丁质疑,所谓屋主就像租客的假设是错的。 根据美国劳工统计局(BLS)的调查,对租屋而居者来说,每年从口袋掏出的花费中,居住成本大约占34%; 对仍在缴房贷的屋主而言,居住成本占27%,对没缴房贷的屋主只占21%。 别忘了,屋主还可累积房屋净值。

纳丁批评,在评估美国生活费时,用度量4,700万个付房租家庭的那把尺,来量8,400万个拥有自宅家庭的生活费,这种假设「不仅荒谬,也有要命的缺陷」。 在低通胀时代,这种做法也许可以接受; 在高通胀时期,就会传达出误导人的讯息。

这是因为,租一户公寓住宅的价格,并不能忠实追踪购买的价格,而且往往延迟12到18个月才会反映在官方通胀指标上。 也就是说,7月(和想必以后)的房价下跌,要到明年夏季才会真正在租金价格数据显现出来,在那之前也不会充分呈现在通胀数据上。

后果:Fed利率升得更高、高档维持更久
Fed现行政策是持续提高利率,直到通膨数据示意决策官员住手。 但纳丁指出,这种政策基本上是「回顾」,而非「前瞻」。 意思是,纵有种种迹象显示,抑制通胀预期和有效压低需求已有进展,美联储都将置之不理,还是会持续加息。

换言之,Fed受误导的政策可能导致无谓的「硬着陆」,让美国经济和民众付出高于打通膨所需的代价。 至于Fed一连串猛烈升息推升美元带给世界各地的祸害,就更别提了。
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