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[转贴] 股债双杀来袭,不要放弃传统60/40投资组合

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发表于 2022-11-19 04:24 PM | 显示全部楼层 |阅读模式


股债双杀来袭,不要放弃传统60/40投资组合

 劳伦斯·C斯特劳斯 巴伦周刊 2022-11-19 04:18 Posted on 北京
摩根大通资产管理公司对60/40投资组合的最新预测是,未来10至15年的年总回报率为7.2%,这一数字高于去年预测的4.3%。
传统的投资组合由60%的股票和40%的债券构成,长期以来一直是投资的一大支柱,但今年60/40股债投资组合的表现非常令人失望,因为这两种资产类别都出现了下跌。
虽然这种投资组合遭受重创,但并没有消亡,未来几年可能会为投资者带来相当可观的收益。
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理财咨询机构RegentAtlantic的联席首席投资官安迪·卡普林(Andy Kapyrin)说:“60/40股债投资组合的前景、尤其是其中债券那部分已经很久没有像现在这么好了。”他只要指的是收益率为5%至6%的投资级公司债。 
截至11月15日,标普500指数和彭博美国综合债券指数(Bloomberg US Aggregate Bond Index)合计下跌了约15%(包括股息和付息)。
通常情况下,当股票上涨时,债券下跌,反之亦然,但2022年和往年不一样。 
资产管理公司Research Affiliates的首席执行官兼首席投资官克里斯·布莱曼(Chris Brightman)说:“当通胀率和利率的波动性都上升时,股市出现的波动通常会导致糟糕的股票回报。”
因此,今年债券和股票出现了很强的相关性,这与投资者通常的预期相反。摩根大通资产管理公司(J.P. Morgan Asset Management)首席全球策略师大卫·凯利(David Kelly)说:“今年很多人对债券的表现非常失望,因为债券没有在股市下跌时为投资组合带来保护,当然这是因为通胀率在上升。”
股债双杀
今年可能是60/40股债投资组合回报最差的一年之一
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注释:股票部分由标普500指数代表,债券部分由彭博美国综合债券指数代表。
来源:先锋集团
作为美联储遏制通胀举措的一部分,短期利率也大幅上升。美联储最近一次加息在11月2日,把联邦基金利率上调了75个基点。 
收益率上升给债券价格带来压力。
一些投资者认为,60/40投资组合已经过时,不再适用于当下。为初创企业提供贷款的Applied Real Intelligence执行合伙人扎克·埃里森(Zack Ellison)说:“股票和债券都不会有太好的表现,现在股票和债券的走势高度相关,它们会同时出现很糟糕的表现。” 
但不管60/40投资组合面临多大挑战,它都不会马上消失。固定收益投资者甚至有可能找到一线希望,特别是如果美联储在明年上半年逐步停止加息、利率企稳甚至开始回落、哪怕是小幅回落的话。
摩根大通(J.P. Morgan)董事总经理兼高级顾问简·洛伊斯(Jan Loeys)在今年早些时候的一份研究报告中指出,60/40投资组合有着悠久的历史,是“讨论在一个以美元为主导的世界里如何配置资产的起点”。市场上有一条古老的经验法则,即正常的股票配置应该是100减去投资者的年龄,因此对于一个40岁、处于职业生涯中期的人来说,60%的股票配置“对普通投资者来说是相当合适的”。 
抛开今年糟糕的表现不谈,60/40投资组合一直以来都很奏效。
先锋集团(Vanguard)的数据显示,从1926年1月1日到2021年12月31日,由60%美国股票和40%美国债券组成的投资组合的年回报率为8.8%。
先锋集团首席经济学家、投资组合主管罗杰·阿利亚加-迪亚兹(Roger Aliaga-Diaz)指出,60/40是“旨在追求适度增长的投资策略的一个良好基准”,他还表示,“关于60/40消亡的讨论最终会分散人们对长期成功投资的注意力。”
阿利亚加-迪亚兹称,对投资者来说,坚持到底很重要。
他说:“现在可能不是撤出60/40的合适时机,因为我们认为前景正在好转。” 
摩根大通资产管理公司对60/40投资组合的最新预测是,未来10至15年的年总回报率为7.2%。这一数字高于去年预测的4.3%,部分原因是股票和债券估值已经下降。 
凯利说:“债券又回来了,60/40又回来了,在整个固定收益领域,你现在都能获得不错的回报和不错的收入。”他认为通胀终于开始消退,“如果现在通胀持平或下降,那么债券将恢复其在投资组合中传统的多元化角色。”
并非所有人都完全遵循60/40模式。橡树资本管理公司(Oaktree Capital Management)联席董事长霍华德·马克斯(Howard Marks)说:“我从来没有把60/40投资组合当作一种投资建议,只是把它作为一个基准。” 
先锋集团的阿利亚加-迪亚兹称60/40可以说是“投资者资产配置的一种简略表达方式,无论目标组合是什么。”
但就算通胀继续下降,也需要很长时间才能回到美联储2%的目标水平,这可能会导致债券价格在短期内难以获得太大的推动。
Research Affiliates的布莱曼在谈到通胀时说:“通胀带来风险上升了,而且很可能在一段时间里保持高位。” 
不过,由于债券价格下跌,如今收益率远高于一年前。10年期美国国债最近的收益率为3.78%,远高于去年底的1.51%。
布莱曼说:“收益率上升和价格下降对投资者来说实际上是好消息,”尽管这是由“投资市场的波动性和风险都变得更高造成的。”
但债券投资者现在的前景比2022年初要好。布莱曼说:“作为一名投资者,如果你打算把更多的钱投入固定收益产品,你会更希望获得更高的收益率,而不是更低的收益率。”
文 |《巴伦周刊》撰稿人劳伦斯·C·斯特劳斯(Lawrence C. Strauss)
编辑 | 郭力群
版权声明:
《巴伦周刊》(barronschina)原创文章,英文版见2022年11月17日报道“Don’t Abandon the 60/40 Investing Strategy Yet. You’ll Miss Out on Gains.”。
(本文内容仅供参考,投资建议不代表《巴伦周刊》倾向;市场有风险,投资须谨慎。)

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