短线观点：利率市场迹象 (zt)

卜丁

衡量金融危机的指标中，很难找出比伦敦银行同业拆借利率(Libor)更重要的了。

昨日，基准的3个月期美元Libor定盘报0.71625%，连续36个交易日下跌。从Libor与美国联邦基金利率(FFR)的比较来看，二者的息差处于2008年2月以来的最低水平。交易员们预计，今日息差将进一步收窄。目前的人气情况表明，市场已脱离了去年3月贝尔斯登(Bear Stearns)纾困和去年9月雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产所导致的极度紧张状态——当时，Libor曾一飞冲天。

金融商业票据市场的活跃进一步证明，银行业体系正在企稳。自今年1月下旬以来，3月期票据的利率首次回升至1月期票据利率的上方。1月下旬时，美联储(Fed)伸出援手，短暂推高了3月期票据利率。定量宽松的货币政策和银行压力测试的顺利完成，缓解了市场的紧张情绪。这为高风险资产的复苏创造了条件。

但对于银行业体系来说，仍然存在混乱的迹象。互换息差（即国债收益率与货币市场利率之差，是一个衡量银行信贷质量的指标）仍未恢复到正常水平。随着银行试图改善资产负债状况，并筹资偿还政府的纾困资金，流动性可能也仍存在问题。

3月期Libor的稳步下跌，也使得银行贷款利率与3月期国债收益率之间的“泰德息差”(Ted Spread)收窄。在飙升至创纪录水平之后，泰德息差现已大幅收窄，这是又一个利好迹象。不过，鉴于3月期国债收益率仅为0.18%，很显然，银行仍然不愿以高得多的无担保利率——3月期Libor——放贷。

usami

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yaobooyao

1# 卜丁

美国的债市也是纯粹的操纵行情，为了维持“合理”的Mortgage Rate，30年期国债的Yield 被FED的大量回购所控制，外国投资者已经表现出对美元贬值的担忧而减少了对T－Bond 的胃口，最明显的就是中国这个过去的大买家。相信债市的泡沫已经堆积的差不多了，如果避险资金大举抛弃美债，单靠FED一家，无法继续维持人为的低Yield 水平，债券投资人将面临Capital Loss的同时，还面对通胀的贬值风险。

美国国债债市的软着陆将会怎样实现呢？同学们，谁有研究，出来喊喊吧。

试想，如果债市泡泡吹破了，避险资本将流向何处？ Gold、Commodity、或者Equity Market？ 近期推出债市的资本，都跑到哪里去了？个人认为，很可能近期的Oil、Gold 的上涨就是这些资本鲸鱼如水引起的水花。这些避险资本原本是从Equity Market 上撤退的，相信不会在目前的股市水平上进来买单托市。

如果经济恢复增长的预期持续悲观，相信Gold 将仍旧是大资本青睐的避风港，而对Oil 进行短期的投机，将是他们赚快钱的日常游戏而已。Commodity 中的金属、资源、农产等的价值增长，将不会是短期内就能看到的行情了。

试想想，在股市泡沫破灭的打击后，如果投资人再次面临债市泡沫的破裂和高通胀时代的开始，一颗受伤的心，一只惊弓的鸟.... 也许投资的目标将变为追求损失最小化（本金安全和避免通胀贬值），可投资的品种也许只有Gold、Silver 或者 Cash （通胀无法避免），或者商业房地产的抄底等等吧。

夸夸其谈的经济学家们，谁能够正确预见国债、Municipal /企业债、股市的三角关系？