投资者“过于自负”，美联储的“惩罚”可能要来了

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投资者“过于自负”，美联储的“惩罚”可能要来了

Original 郭力群 巴伦周刊 2023-01-31 04:01 Posted on 北京

2023年开年美股市场出人意料的上涨势头可能将于本周消退。

在美联储2023年第一次议息会议临近之际，最近强劲反弹的美股市场变得谨慎起来。

周一（1月30日），道指收跌0.77%，结束了连续6个交易日的上涨行情；标普500指数收跌1.3%；纳指收跌1.96%，创下去年12月22日以来最大单日跌幅。 

摩根士丹利(Morgan Stanley)首席策略师迈克尔·威尔逊(Michael Wilson)认为，2023年开年美股市场出人意料的上涨势头可能将于本周消退，投资者应该现在卖出。 

威尔逊及其团队称，美股市场1月份大幅反弹“只是又一个熊市陷阱，所有利好消息都已被消化“。 

由威尔逊牵头的策略师团队在周一（1月30日）发表的研报中写道：“我们认为，近期美股的走势更多是因为1月份的季节性效应和空头回补。事实上从数据来看，公司盈利比人们担心的还要糟糕，尤其是在利润率方面。” 

摩根士丹利的策略师在今年年初曾警告说，2023年的经济衰退可能导致美股市场再下跌22%，他们预计标普500指数今年年底将跌到3900点。该指数周一收于4018点。

此外，威尔逊认为，投资者似乎已经忘了“不要和美联储作对”。

目前市场的普遍预期是，美联储将在本周的政策会议上加息25个基点，芝加哥商品交易所(CME)的FedWatch工具显示，交易员目前认为加息25个基点的可能性为98%。 

不过到目前为止，美联储还没有表现出改变政策立场的意愿。威尔逊说：‘除了这一点，公司盈利将出现2008年以来最严重的衰退，我们认为股市再次出现了错误定价。”

摩根士丹利对标普500指数成分股2023年每股收益的基准预期为195美元，最坏的情况下可能降至180美元。威尔逊及其团队指出，由于利润率下降，他们现在更倾向于180美元。

投资者已变得“过于自负” 

资深市场观察人士指出，美联储和投资者似乎正在进行一场“胆小鬼博弈”(game of chicken)，美联储主席鲍威尔本周三的讲话可能会决定谁会胜出。 

美联储决策者一直坚持认为联邦基金利率必须升至5%以上（目前为4.25%-4.5%），而且更重要的一点是，为了把通胀降至2%的目标水平，联邦基金利率要在一段时间内一直保持在5%以上。然而，联邦基金期货价格显示，交易员并不完全相信利率会超过5%。更让美联储官员犯愁的是，交易员预计美联储将在年底前降息。这就是矛盾所在。 

股市投资者也认为今年美联储政策会“转向”，之前遭受重创的科技股和成长股因为这一预期本月大幅上涨。美国国债价格出现反弹，收益率曲线整体下降，美元也出现了下跌。

一些市场观察人士认为，目前投资者看起来过于自负，他们预计鲍威尔会尝试打压这种自负情绪。 

Interactive Brokers高级经济学家何塞·托雷斯(Jose Torres)在接受MarketWatch电话采访时表示，鲍威尔在周三美联储为期两天的政策会议结束后举行的新闻发布会上，将“毫不含糊地展示鹰派立场”。 

托雷斯说，鲍威尔可能会强调，劳动力市场供需仍然严重失衡，职位空缺必须大幅减少，实现这一点需要美联储在很长一段时间内实施限制性的货币政策。 

托雷斯认为，如果鲍威尔的表态足够强硬，“金融环境很快就会收紧，美国国债收益率将上升，科技股将下跌，美元将上涨。”如果鲍威尔的表态没有那么强硬，预计科技股和美债将继续，美元将走软。

股市大幅上涨或遭到美联储“惩罚”

金融环境松动正在考验鲍威尔的耐心，宽松的环境表现为信贷息差收紧，借贷成本下降，股票价格上涨，导致投机活动增加和风险承担意愿上升，进而加剧通货膨胀。托雷斯称，金融环境松动也导致美元下跌，进口成本上升后将推高通胀。他指出，一些衡量金融环境的指数已连续14周下滑。 

芝加哥联邦储备银行的全美金融环境指数走势。从历史上看，该指数为正值表示金融环境比平均水平更紧，负值表示金融环境比平均水平更松。 

此外，鲍威尔和美联储已明确表达了对宽松的金融环境可能削弱抗通胀效力的担忧。 

1月初公布的美联储去年12月会议纪要中包括了一句很引人注意的话：“与会者指出，由于货币政策对金融市场有着直接的影响，如果金融环境毫无根据地出现松动，特别是如果公众对FOMC应对机制有误解的话，恢复价格稳定的努力就会变得更加复杂。” 

一些投资者认为，这说明美联储不愿意看到股市持续上涨，如果金融环境过于宽松，美联储甚至可能会倾向于“惩罚”金融市场。

如果这种解读是正确的，“美联储看跌期权”（长期以来美联储似乎愿意通过放松政策来应对市场暴跌）基本上就已经失效。

从周一的下跌来看，美股市场已经开始因为美联储而紧张起来。

另外，几乎所有人都预计美联储将在周三宣布加息25个基点。

数据显示，美国通胀在去年夏天达到约40年高点后继续放缓，与此同时，市场预计2023年美国经济将比去年疲软得多，甚至可能陷入衰退，这些都让人们认为美联储不会像其所说的那样大力收紧政策。但汽油和食品价格回升可能导致1月通胀数据反弹，这将给予鲍威尔另一个理由去浇灭有关放松政策的预期。

文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人 郭力群

编辑 | 彭韧

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