图片来源：PHOTO ILLUSTRATION BY VICTORIA ELLIS/FORTUNE; ORIGINAL PHOTOS BY GETTY IMAGES (3)在过去十年里，多年来的低息借款推动了美国投机性投资和无利可图的商业模式的兴起，顽固的通货膨胀迫使美联储在2022年以前所未有的速度大举加息。如今，在这个借贷成本上升、放贷机构更加谨慎的新时代——再加上经济增长放缓和对经济衰退的担忧——美国经济中曾经炙手可热的细分领域出现冻结。
首次公开募股（IPO）市场基本上已经关闭；科技公司正在裁员并暂停招聘；房地产市场在经历了多年的迅猛增长后正在经历“重置”；随着私募市场估值暴跌，风险投资领域已大幅放缓。
不过，尽管关键领域出现了冻结，而且华尔街一直在预测末日的到来，但随着劳动力市场的恢复，整体经济仍在继续增长。去年第四季度，美国国内生产总值（GDP）年增长率为2.9%，超过了分析师的预期。12月，失业率降至3.5%，接近疫情前的低点。
然而，许多经济学家预测，这种情况今年将发生变化。摩根士丹利（Morgan Stanley）首席经济学家埃伦·森特纳（Ellen Zentner）本周表示，第一季度美国国内生产总值年增长率将降至0.2%，富国银行（Wells Fargo）则预计美国国内生产总值年增长率将降至0.4%。一些首席执行官、亿万富翁投资者和投资银行认为，全面经济衰退即将到来。
目前还不清楚，在利率上升的重压下，关键领域冻结是最终会走向破裂——引发经济衰退——还是会从深度冻结状态解冻——实现缓慢的正增长。但信贷市场可能会给出答案。
财富管理公司Wealth Enhancement Group的首席投资和业务发展官吉姆•卡恩（Jim Cahn）在接受《财富》杂志采访时表示：“当信贷市场出现回撤，你无法为交易或投资获得融资时，就是经济陷入冻结状态的时候。信贷作为秘密武器，可以推动经济增长。自400年前工业革命初期信贷市场形成以来，它一直是经济增长的动力。”
新时代的高利率、通货膨胀和对经济衰退的担忧，导致美国经济各领域在过去一年里急剧放缓。
例如，风险投资领域，在整个疫情期间实现强劲发展。2021年，全球风险投资筹资量达到创纪录的6810亿美元，是2019年的两倍多。
PitchBook分析师亚历克斯·沃菲尔（Alex Warfel）在上周五的一份说明中解释说：“2020年和2021年，廉价资本助长了不惜一切代价追求增长的心态，害怕错失良机（FOMO）也造成投资者兴趣激增，导致人们大规模投资处于各个融资阶段的初创公司。”
但根据Crunchbase的数据，2022年，随着利率上升，风险投资下降了35%，至4450亿美元。沃菲尔表示，“初创公司能够获得天价估值和有利融资机会”的日子已经一去不复返了，风险投资领域的情绪已经“崩溃”，资本已经枯竭。在他看来，根据PitchBook的数据，第四季度，美国初创公司所需的资金估计超过了已提供的428亿美元。
专注于金融科技的风险投资和私募股权公司Fin Capital的创始人洛根•阿林（Logan Allin）在接受《财富》杂志采访时表示，他认为风险投资领域要到2024年才能完全复苏，部分原因是信贷紧缩。他认为对于科技初创公司来说，2023年可能是极具挑战性的一年。
他说：“我们的观点是，2023年将继续是极度痛苦的一年，实际上从科技领域的私募市场和公共股权的角度来看，2023年将比2022年更痛苦。”
阿林补充说，市场的急剧下滑应该给那些在疫情期间养成不负责任的习惯、未能对投资进行适当尽职调查的风险投资人“敲响了警钟”。他举了现已倒闭的加密货币交易所FTX的例子，萨姆·班克曼-弗里德对尽职调查“不予理会”，是因为他们无法通过根据基本的“检查清单”进行的尽职调查，他们还不允许独立审计员查看他们的财务状况。但其他风险投资家甚至没有查看他们的账目就向该公司投资了数百万美元。
他说：“他们要求提供财务数据，而FTX的团队却给他们发送Excel电子表格。这实在是太荒谬了。”
萨姆·班克曼-弗里德于2023年1月3日离开纽约法院。图片来源：FATIH AKTAS—ANADOLU AGENCY/GETTY IMAGES
但现在，随着利率上升和许多规模较小的风投公司退出市场，阿林认为市场将回归到更为严格的投资方式。
他说：“我认为风险投资环境将变得更健康、更可持续，因为我们投资的估值和市盈率更合理，能够让公司以更好的方式实现估值并获得利润。这是真正的回归基本面的过程，并重新聚焦尽职调查。”
当美国的利率接近零，消费者在疫情期间从刺激计划中获得大量现金时，首次公开募股市场经历了与风险投资领域类似的激增。
仅在2021年，美国就有创纪录的1033家新上市公司。但根据安永的《2022年全球首次公开募股市场趋势报告》，在利率上升、标准普尔500指数下跌约20%的情况下，2022年的首次公开募股数量减少了50%。在美洲，这种下降更为明显，去年首次公开募股数量较2021年下降了86%，同期总融资额下降了96%。
“整个2022年，交易活动和交易量急剧下降。首次公开募股市场完全关闭。”阿林说。“公共市场对任何公司都毫无兴趣，即使是那些可能盈利的公司。”
阿林说，他认为今年“首次公开募股市场”只有“一线机会”，而且只有那些能够证明自己赚钱能力的公司才有机会上市。
他说：“否则，这些公司的估值将大幅下降，就像去年或2021年上市的任何一家公司一样。我们仍然面临通货膨胀、高利率、地缘政治不确定性和巨大的波动性，无法为首次公开募股创造一个温暖的市场环境。”
由于低利率和居家办公趋势推动了房地产市场的繁荣，从2020年第二季度到去年第三季度，美国房价飙升了45%以上。但利率上升已将30年期固定抵押贷款利率（美国最常见的抵押贷款类型）从2020年2月的3.45%推高至今天的6.1%出头。
更高的借贷成本和高房价导致负担能力下降，房地产市场出现重大“重置”。上周，抵押贷款购房申请较上年同期下降39%。
投资管理公司Infrastructure Capital Advisors创始人兼首席执行官杰伊•哈特菲尔德（Jay Hatfield）表示，不仅仅是潜在的房主被拒之门外，机构房地产投资者也感受到了利率上升带来的痛苦。他在接受《财富》杂志采访时表示，高利率和对经济衰退的担忧导致银行贷款“枯竭”，这使得收购新房产和/或房地产行业的公司面临严峻挑战。
他说：“现在有一小部分私人贷款仍在进行，但贷款条件太苛刻了，无法再进行杠杆收购（LBO）。杠杆收购指的是一家公司试图用借来的钱收购另一家公司。还有像黑石集团（Blackstone）这样曾是买家的公司。他们现在更可能成为卖家而不是买家。因此，并购活动已经终结了。”
Wealth Enhancement Group的卡恩说，放贷机构不仅提出了更高的利率，而且他们在放贷前也进行了更多的核保——或者说研究和风险评估——以避免违约风险。他指出，这是另一个例子，表明目前某些经济领域的冻结完全是对“信贷市场状况的反映”。
他强调说：“在2021年以及18个月之前，人们以最快的速度地向任何领域大肆投资，因为现金太多了，但在2022年，信贷市场基本上冻结了。这就是为什么你会看到这些行业陷入冻结状态。”
经济会慢慢解冻并避免衰退，还是利率上升和高通胀造成的裂缝即将破裂？这取决于你问谁。
卡恩说，他的“预感”是，我们将在“2023年下半年的某个时候”陷入经济衰退。“我认为也许要到2024年，我们才能恢复正常。”他说。
他并不是唯一一个对前景持悲观态度的人。许多顶级投资银行预测，今年将出现“温和的经济衰退”，一些预测者认为，“严重的经济衰退”甚至“另一种类型的大萧条”可能即将到来。
“从经济和宏观角度来看，我们肯定会进入一个越来越艰难的时期，那可能是大写‘R’型衰退或小写‘R’型衰退，但无论是哪种衰退，情况都会很糟糕。”阿林说。
虽然许多专家认为经济衰退即将到来，但也有人认为，这次衰退不会像过去的经济衰退那样具有毁灭性，到2023年底和2024年，冻结的经济领域将开始解冻。
Infrastructure Capital Advisors的哈特菲尔德表示，到今年下半年，“首次公开募股市场将恢复正常状态，并购和股市也将复苏。”
他认为，“后疫情的顺风”使劳动力市场保持健康状态——特别是服务行业，在疫情期间，许多企业难以招聘到员工——如果没有大规模裁员使得消费者支出大幅下滑，经济不太可能出现严重衰退。他还指出，尽管去年利率飙升，但住房库存接近历史最低点，他认为这将使房地产领域全年都实现解冻。
他表示：“不过，我们需要美联储暂停[加息]，美国的国内生产总值可能会出现一两个季度的负增长，但不会陷入严重的经济衰退。”（财富中文网）
狗仔卡
发表于 2023-2-1 02:39 PM
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