美国企业利润回升之路依然漫长(zt)

卜丁

和经济其他方面一样，美国企业利润已经走出了深渊，但距离此前的眩目高峰依然非常遥远。

美国经济分析局(Bureau of Economic Analysis)周五将公布经过修正的第一季度国内生产总值(GDP)，一道公布的还有对当季企业利润。预计当季企业利润会较去年第四季度出现反弹，去年第四季度企业利润较上年同期锐减了21.5%，是自1958年以来的最大降幅。摩根大通(J.P. Morgan Chase)经济学家认为，第一季度美国企业税前利润将较低迷的去年第四季度增长10%，但仍会低于去年第一季度水平。

经济分析局统计的是企业向政府报告并按照公认会计准则(GAAP)核算的利润数据，而不是营业利润（这个指标往往剔除了会给净利润带来负面影响的因素）。据花旗集团(Citigroup)经济学家威汀(Steven Wieting)统计，去年标准普尔500指数成份股公司的营业利润较上年下滑了26.8%，但按照公认会计准则核算的利润锐减了77.5%。

今年春天美国股市之所以走高，部分原因就在于美国企业第一季度营业利润强于预期，但政府数据将显示，企业利润状况可能被高估了。

从好的方面来说，经济分析局的统计数据还去除了利润的非现金利得和损失（如贷款损失准备金）。这种做法将有助于提高第一季度金融行业的利润数据；随着金融市场状况不断好转，银行在政府支持下能够获得廉价资金，金融企业的利润状况已经得到了提振。

预计第一季度金融行业利润占企业利润总额的比例应当会超过去年第四季度，当时这一比例下降至8.8%，远远低于17.1%的长期历史平均水平。

2002年至2005年，金融行业利润占企业利润总额的比例始终保持在30%以上，可以认为这一时期整体经济的杠杆比例达到了最高点；但现在金融行业利润要重新回到这一水平需要一段漫长的时间。如今整体经济的杠杆比例已经回落，意味着其他行业利润占整体企业利润的比例必须提高，才能推动企业利润接近此前的高点。

这种状况今年不太可能实现。鉴于信贷紧缩的滞后效果以及预料中的经济缓慢复苏，威汀预计2009年标准普尔500指数不包括金融行业的成份股公司营业利润将较上年同期萎缩30%，导致标普成份股公司的整体利润较上年减少17.5%，至每股收益51美元。目前标准普尔指数的市盈率是18倍左右，根本算不上便宜了。

Mark Gongloff