美债续跌 外国央行照买

davidino

美債續跌 央行照買


美國財長蓋特納首度訪京，市場目光不再是人民幣滙率，反而是財長如何向這位最大債主推銷美債。無巧不成話，美債和美滙指數過去二個月持續下跌，上周長債及美滙跌幅更是慘烈，中國又怎能不擔心？在這個背景下，蓋特納訪華之行，與美債泡沫及美元去向，成了「三位一體」的焦點。

蓋特納「親善」之旅
「蓋特納此行非常重要。」東方匯理全球外滙策略師Mitul Kotecha說：「美債孳息如此急升，蓋特納無疑需要掃除中國政府對美元資產的種種憂慮。」早在3月份，總理溫家寶已高調表示擔心美債的安全問題，央行行長周小川質疑美元地位的言論不但明刀明槍，同時撰文表示希望拋棄美元作為外滙儲備的貨幣。再者，蓋特納此行收起氣焰，就人民幣敏感議題發出「靈活滙率」一詞，這種種「親善」動作，在市場中人看來，可能是原則的轉變。

然而，蓋特納指出「假如」美國經濟復甦，將把美國財赤降低至可持續程度，即相等於GDP的3%；然而，美元資產真的安全嗎？翻查美國財政部資料，中國「買家」近年買入的美元資產，截至2008年6月底，中國持有美元資產中，Agency債券在近年急劇增加；但自第三季金融危機爆發以來，海外投資者不斷拋棄按揭抵押證券，日本和中國買家沽售Agency債券未曾停止過，中國自第三季一直減持【圖一】。

美債投資方面，情況卻未完全反映官員的憂慮。中國繼續是美國最大債主，外滙儲備主要投資美債，但財政部資料顯示，在國庫債券買賣方面，中國除了2月份錄得資金淨流出外，2008年第三季至今，一直錄得資金淨流入。3月份，在出口質疑美債之際，中國新買入237億美元國債，資金淨流入近150億美元，較1月至2月都要多。



中國分散外儲進度緩慢
蓋特納友善地推銷債券，但事實上，以中國為首的外國央行並未停止購買美債，這一點可以由上周新債拍賣反應得到證實。財政部資料顯示，美國政府十大「債主」中，除巴西及英國外，其他債主在第一季持債有增無減【圖二】。

教人疑惑的是，上周十年期美債急升至3.71厘水平，價跌急跌的原因到底是什麼？「新債拍賣反應說明需求不差，尤其是indirect bidder（用家類，多指海外央行）的競投情況。」浩鷹國際財務管理副總裁張力說。

中國政府發警告，蓋特納示好求合作，在這些政治角力背後，市場認為，中國短期內拋售美債的可能性很低。「中國不會不買美債，美債價格如下跌，對中國亦無好處。」張力指出，這也是市場所說的「美元陷阱」；不過，這亦不代表中國毫無動作，外滙局在4月份公布持有黃金儲備逾千噸，成為第六大黃金儲備國，但由於國家儲備龐大，黃金佔整體儲備比例低於2%。

「黃金是中國分散外滙儲備選擇，但過程將很緩慢。目前中國要分散海外儲備，其實是選擇不多。」Kotecha說。
雖然十年期美債孳息已升至3.7厘水平，嚇壞許多投資者，但張力認為，孳息率只回到去年9月水平，故價格仍然偏高，「假如銀行在下半年果真『開水喉』，加上通賬預期真的來臨（基於市場對經濟在第三季見底的假設），十年期債券孳息有可能升至4.5至5厘水平。目前債券跌勢仍屬有規律式的下挫」。


美滙更值得擔心
相反，令人擔心的是美元。美元滙價指數在月下旬連翻急挫，Kotecha認為，美滙下跌與債市下跌關係不大，更大原因是市場對風險接受程度提高；但未來發債增加令政府負債更高，加上負面經濟數據將進一步打擊美元。
這個理據與美元作為避險貨幣相近，亦即是說假如股市調整，風險增加，美元有可能因其「避險功能」而回升。張力指出，美國政府應該更希望保持弱美元，畢竟弱勢美元對淨出口較有利。

撰文 姚志新

CoolMax

Good one.

jiaming12

关键看怎么买

恐慌小猪

股市照涨！！哈哈！！

coexist

good analysis