美元/日元与美国10年期国债关联性变化的市场指向

thenewsangle

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达拉斯联邦储备银行行长Richard Fisher上周提到在美元大幅下跌情况下，海外官方机构持有的美国国债和机构债券的数量在强劲增长，并未减少。他说的没错，美元下跌，同时美联储对收益率上涨的放任，使得美国国债对于外国投资者来说变得便宜的同时提高了回报率（假如美联储准备中期保持低利率水平的话）。这是目前外国机构继续购买美国国债的一个原因，也是美联储当前放任收益率上涨的主要原因。

在美联储开始量化宽松政策之前，美元/日元与10年期国债收益率有相当密切的正关联性。该关联性的长期平均值高于0.7。 见下图：


从图上我们看到，美元/日元汇率与10年国债的亦步亦趋的关系。大多数时候两者即便出现涨跌幅度的不一，但在时间上都基本保持一致。所以我们在图中圈出了几个汇率与国债收益率出现非一般情况来做分析特列：< 1>06年5月开始的半年分离走向源自美联储加息提高了国债收益率。同时套息交易由于美股的下跌而使得美元/日元汇率也下跌。但两者在06年10月突破之前5月高点后又回到正关联关系。（附一个简单的S&P图和06-08年美联储的利率决定）<2>在08年8-10月份出现美元 /日元汇率领先国债收益率近两个月的提前下跌，同时国债收益率也早于汇率出现探底。<3>就是今年5月初出现分离走向。我们认为美联储放任收益率上涨似乎是在下注汇率与国债收益率出现类似06年的关联性回归。


2006.02.01 +25 4.50%
2006.03.29 +25 4.75%
2006.05.11 +25 5.00%
2006.06.30 +25 5.25%
2007.09.18 -50 4.75%
2007.10.31 -25 4.50%
2007.12.11 -25 4.25%
2008.01.22 -75 3.50%
2008.01.30 -50 3.00%
2008.03.18 -75 2.25%
2008.04.30 -25 2.00%
2008.10.08 -50 1.50%
2008.10.29 -50 1.00%
2008.12.17 -75 0.25%

当然在日图上，两者之间的正关联已出现恢复，但它是否已开始重新回到原来的运行轨道还需投资者耐心观察。


我个人认为当前这种关系的修正只是短期现象，目前出现的反向程度还不够大。同时这两者关联关系的回归还需更大时间跨度。也就是说美元/日元汇率可能还会有下跌，而国债收益率可能还会继续上涨到4%的位置（这种情况下，金融股可能走势不会太好）。那么对于股市投资者来说可以详细参考YOUNG Liu对美元汇率对不同版块美股的影响适当调整仓位。

毛点点

国债收益率一直这么涨，那贷款利率也会一直走高。难道不会回调了么

louieca

wing111

thanks

北京哥哥

顶

hbw

美日的又一关联要素。谢谢分析！

SmartyJones

Thanks!