中国危机可比2008全球海啸？ 克鲁曼：对美影响轻、甚至有利

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2023-08-22 16：33 经济日报/ 编译
汤淑君/综合外电


纽约时报专栏作家克鲁曼。 图/路透

中国正面临自己的「明斯基时刻」--突然明白难以为继的债务果真难以为继--这场危机能否化险为夷，无人知晓。 但另一个问题或许较容易回答：万一中国果真面临2008年式的金融危机，是否会大举蔓延至全世界，特别是美国？

2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁曼21日在纽约时报专栏撰文说，答案显然是：「不会。」 中国经济规模虽庞大，在全球数一数二（看用什么指标衡量而定），但美国受中国问题牵连的金融或贸易曝险极小。

2023中国经济危机 vs. 2008欧美金融危机
先看2023年的中国为何被拿来跟2008年的欧、美经济体比较。

2008年全球金融海啸爆发的成因，是大西洋两岸巨大的房市泡沫爆裂，金融乱象更使问题恶化，尤其是影子银行（指承作类似银行业务的机构，却大致未像银行受监管，也因此欠缺传统银行享有的安全网）崩垮，酿成相当于银行挤兑的危机。

今天，中国的不动产业也出状况，泡沫膨胀得比2008年危机爆发前的西方国家还要严重。 此外，中国也有规模庞大、深陷麻烦的影子银行业。 另有一些中国特有的问题，特别是地方政府积欠巨债。

好消息是，中国不像阿根廷或希腊，积欠西方国家巨额债务; 中国的债务，基本上是对国内欠债。 原则上，透过某种「对债务人纾困」与「债权减记」的组合，大陆中央政府是可能化解危机的。

问题出在：中国政府有没有能力，足以推行经济所需的财务重整？ 官员是否有决心，或明智得足以采取必要行动？

第二点尤其令人担心。 克鲁曼指出，中国亟需做的，是提振消费者需求，取代难以为继的不动产投资。 然而，根据媒体报导，大陆高阶官员仍忧心消费者支出「浪费」，并质疑「赋权个人更自主决定钱怎么花」的想法。 大陆官员对这场危机的反应，竟是催促银行扩大放贷，也就是继续走陷大陆于今日田地的老路，看来更令人不安。

美国直接曝险小 整体影响有限
中国经济遭遇危机，对美国影响有多大？

克鲁曼回答：「依我之见，美国对中国潜在危机的曝险「小得令人讶异」。


先看美国在中国的投资有多少。 在中国大陆和香港的直接投资约2，150亿美元; 投资组合投资（基本上是股票和债券）略高于3，000亿美元。 所以加总起来约5，150亿美元。

这看来非小数目，但相较于美国经济规模，确实是小数字。 对照来看，许多人担心美国的商业不动产部门，尤其是办公大楼，唯恐远距上班盛行可能导致需求永久降低，但美国办公大楼现值约2.6兆美元，约是美国在中国大陆投资总额的五倍。

像中国这么巨大的经济体，为何吸引这么少的美国投资？ 基本上，原因出在北京政策恣意为之，乱无章法，许多潜在投资人担心那个国家像蟑螂屋，进去就出不来。

中国市场又如何？ 大陆的确是世界贸易要角，但向美国买的东西不多，2022年仅约1，500亿美元，不到美国国内生产毛额（GDP）的1%。 所以，就算中国经济沉沦，对美国产品需求的直接影响也不大。 影响更大的是出口仰赖大陆市场的国家，像是德国和日本，而经由对这些国家的外销，对美国也会产生一些回弹效应。 但整体而言，美国受的影响仍小。

甚至可能有助美国降低通胀
中国万一爆发经济危机，甚至可能对美国产生「少许的正面效应」，因为会降低对原物料的需求，尤其是石油，因而可能降低通膨。

这不表示美国应该对中国经济出状况幸灾乐祸。 即使基于自私的理由，美国也应担心北京政权可能做出什么事，来转移国人对国内问题的注意力。 但就经济而论，现在见到的应该是一场中国大陆内部的危机，不至于演变成像2008年那种全球事件。