参加今年杰克逊霍尔会议的彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)所长亚当·波森(Adam Posen)说:“越是接近最优策略(Optimal Policy),决策就越难。有必要调整策略吗?怎么调整?有哪些风险是必须考虑的?”今年的研讨会于周四(8月24日)晚上正式开幕,鲍威尔将于周五上午发表演讲。杰克逊霍尔经济政策研讨会由堪萨斯城联邦储备银行主办,1982年【当时保罗·沃尔克(Paul Volcker)担任美联储主席,美国经济陷入严重衰退】以来,来自全球各地的央行行长、联邦政策官员和顶尖经济学家每年夏季都会在杰克逊霍尔集聚一堂。沃尔克之后的每一位美联储主席都曾在杰克逊霍尔发表过演讲,他们借此机会传达新的信息或提出新的政策框架。这段丰富的历史赋予了美联储主席演讲极大的重要性,甚至已成为整个会议的中心。今年会议的主题是“全球经济的结构性转变”,但在会场之外,人们的谈话几乎肯定会集中在美联储9月政策会议上会采取什么行动。
在就业强劲增长之际,失业率保持在近半个世纪以来的最低水平3.5%,进而给消费者支出带来支撑,但这也可能导致工资增长过快,因为雇主们在争相招聘员工。对于美联储来说,一个令人意外的好消息是,即使失业率没有上升,过去几个月的工资增长速度也已经开始放缓,不过,经济学家对这种趋势能否持续持怀疑态度。波森说:“我认为,工资还会再次以一种不可持续的方式上涨。”房地产市场也比预期强劲得多,该市场已经从去年夏天利率攀升导致的短暂低迷中迅速复苏。这引发了一些美联储官员的担忧,他们担心期待已久的租金上涨放缓(尚未在政府的官方数据中体现出来)的持续时间可能比经济学家此前预计的要短。新常态通胀回归后,十多年的超低利率时代已结束。美联储官员目前的辩论焦点集中在是进一步加息还是暂停加息。通胀数据的计算方式也让通胀前景和美联储决策变得更复杂,比如“基数效应”带来的影响。过去几个月的通胀水平是与以去年春季和夏季通胀快速上升的时期进行比较,当时通胀达到了顶峰,因此过去几个月通胀显著放缓。由于通胀从去年7月开始放缓,同比来看,今年剩余时间里通胀放慢将不再那么明显。 与此同时,汽油和汽车保险等一些类别的价格仍在继续上涨。此外,医疗保险价格是推动7月整体通胀下降的主要因素,其价格同比下降了30%。今年秋季,当美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)重新调整计算医疗保险价格的方法时,价格下降的趋势肯定会逆转,这一调整将消除新冠疫情时期一些异常因素的影响,这些异常因素一直在人为地压低医疗保险的价格,并推动整体价格上涨。斯旺克说:“如果你认为接下来抗通胀的道路上不会出现波折,那你肯定没看数据,因为我们看到,目前仅凭数据就可以看出接下来会有一些波折。”美联储官员还已经开始考虑当前通胀周期结束后的经济前景。令人担忧的是,由于全球经济在新冠疫情过后可能发生持续多年的系统性变化,现在可能比过去更容易出现通胀。例如,推动供应链回流和全球经济脱钩可能会产生持久的通胀效应,移民减少再加上人口老龄化可能会对美国劳动力供应造成永久性拖累。考虑到这些以及其他政治和经济领域的动态,人们担心美联储可能越来越难以将利率恢复到疫情前的水平。前美联储高级职员、耶鲁大学金融学教授比尔·英格利希(Bill English)说:“美国经济是否会回到疫情前的状态,还是需要建立一个新的基线,这是一个真正需要讨论的问题。”今年会议的主题是“全球经济的结构性转变”,这说明大部分讨论——甚至鲍威尔的演讲——将集中在“通胀在更长时间里保持在更高水平”这个话题上。这次会议可能标志着各国央行行长之间一场多年对话的开端。文 | 梅根·卡塞拉(Megan Cassella) 编辑 | 郭力群 版权声明:《巴伦周刊》(barronschina)原创文章,英文版见2022年8月18日报道“Jackson Hole Is Powell’s Big Moment. What to Expect.”。(本文内容仅供参考,不构成任何形式的投资和金融建议;市场有风险,投资须谨慎。)