美国经济“软着陆”？数据说是，历史说不

源济

美国经济“软着陆”？数据说是，历史说不

Original 特蕾莎·里瓦斯 巴伦周刊 2024-01-10 07:02 Posted on 北京

2023年历史曾站在投资者这一边，但今年不再是这样。

人们常说，“这次不一样”是投资中“最贵”的一句话，那么，股市多头是否会因此受到“巨额账单”的打击？ 

这是投资者2024年要问的问题，因为今年既有大量支持看涨股市的数据，也有大量支持看空股市的数据。 

但是，过去在面对类似的情况时，乐观主义者曾遭到过严重的打击，亦或是像德意志银行(Deutsche Bank)全球经济研究负责人吉姆·里德(Jim Reid)周一（1月8日）所说的：“除了历史，一切都指向‘软着陆’。” 

多头和空头无疑都有大量坚持各自立场的理由。 

从多头的角度来看，很容易理解为什么2023年他们燃起了对“软着陆”的希望，进而推动了股市在年底大幅上涨。《巴伦周刊》此前报道称，就算就业这个指标并不完美，但就业市场依然强劲，消费者支出因此在面对通胀时保持了惊人的韧性，而且通胀也终于开始降温。 

经济保持强劲的同时通胀出现降温迹象，这其中有多少是美联储的功劳尚且值得深究，但这种情形点燃了许多投资者对于美联储今年可以放心地降息、进一步改善经济前景的希望。 

德意志银行的里德在研报中写道：“在有关‘软着陆’的叙事中，最乐观的‘软着陆’情境是目前利率已经足够具有限制性，考虑到通胀仍高于美联储的目标水平，现在可以大幅降息。如果你认为通胀主要由供给侧驱动，而且我们的世界与新冠疫情暴发前没有太多不一样的地方，那么你就会认为未来会有几百个基点的降息，这是一个非常大的假设，但同时也是有可能的。” 

这是好消息，坏消息是空头也有大量数据坚持自己的立场，此外，2023年历史曾站在投资者这一边，但今年不再是这样。 

强劲的就业市场是一把“双刃剑”。就业继续增长会给消费者支出带来提振，这将成为美联储不降息的一个理由，如果美联储选择不放松政策，股市将因此承压，今年年初股市开局不利，很大程度上是因为降息的希望越来越渺茫。 

此外，虽然迄今为止美国经济躲开了衰退，但这并不意味着经济衰退不会到来，收益率曲线依然呈倒挂形态，这是一个典型的衰退信号。 

从历史上看，经济衰退在货币政策收紧大约19到28个月后到来，而本轮加息周期仍处于早期阶段。此外，在这轮对抗通胀的斗争中，美联储的加息力度非常大。 

里德说：“过去当货币供应量以如此快的速度下降时，每一次都带来了某种负面影响。” 

里德在研报中写道，历史上还有其他警告。股市波动性上升的时间通常比联邦基金利率上升晚两年左右，目前我们正在接近这一时点。 

同样，虽然最近公布的就业数据整体表现强劲，但也能看到一些疲软迹象，其中包括临时援助服务类别下的就业情况，2023年全年这个类别的就业人数一直在下降，过去这一直是一个相当准确的领先指标。 

修正后的薪资数据也出现了下降，美国一些州的薪资增长已经出现“双底衰退”的情况，这通常是经济衰退到来前会出现的另一种模式。

里德写道：“因此，虽然我们看到的数据指向‘软着陆’，但在当前周期的这个阶段里，数据一般都会倾向于指向‘软着陆’，因此2024年投资者需要做出的一个重大决定是去看数据还是去看历史模式。” 

里德预计，美国经济将于今年陷入衰退。 

还有一些人认为，如果经济陷入衰退，衰退的程度会比较温和，不会对股市造成太大影响。 

也许最后每个人都看对了一点也看错了一点，也许2024年股市和2023年一样先跌后涨。在“一月忧郁”情绪笼罩市场之际，这也许是保持乐观的一个办法。 

文 | 特蕾莎·里瓦斯

编辑 | 郭力群 

版权声明：

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，英文版见2024年1月8日报道“Soft Landing or Recession? Bulls May Want to Look at More Than Numbers.”。

（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）