自1957年以来,当标普500指数的回报率达到20%后,接下来一年的平均回报率仅略高于9%。标普500指数正接近取得一项罕见的成就:连续两个日历年上涨20%或更高。
跟据道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data),截至周二(9月24日),标普500指数今年年内累计涨幅自年初以来首次超过了20%,该指数今年第41次创下收盘新高。
周三收盘时,标普500指数略有回落,但仍接近高点,在美联储大幅降息之后,投资者有充分理由预计该指数将触及高点。
根据道琼斯市场数据,标普500指数上一次出现这样连续数年上涨的情况是在1998年,当时公众对股票交易的热情以及商业互联网的出现所引发的炒作,推动标普500指数从1995年开始连续四年上涨20%或更高,这一势头几乎持续到了第五年,但1999年该指数的涨幅回落至19.5%。
在那之前,自1955年以来美国股市没有出现过连续两年实现如此强劲的涨幅的情况(标普500指数于1957年推出)。
因此,有关美国大盘股还能涨多少、以及这轮牛市是否会放缓甚至逆转的质疑声再次响起。FactSet数据显示,标普500指数自2022年10月低点以来已经上涨了60%。
一些人建议放弃大盘股,在中小盘股、甚至海外股票中寻找更好的机会。
其他人则坚持认为,大盘股仍然是投资者的最佳选择,尽管它们的估值已经达到了相对于近期历史而言被认为较高的水平。
互联网时代的回声
每当有人拿当下的美股和互联网泡沫时期作对比时,华尔街专业人士都会强调指出,除了有相似之处,现在和当时也有不同之处。
盈透证券(Interactive Brokers)首席策略师史蒂夫·索斯尼克(Steve Sosnick)周三说:“上一次我们看到股市出现这样的表现是在20世纪90年代末,这很有意思。”
他说:“我不想过多地把今天的股市和互联网时代作对比,因为这样作比较不一定公平,但我想说的是,那也是一个公众爱上股票的时代,他们特别愿意把钱投入市场。”
当时和现在一样,股市由科技股主导。Yardeni Research首席市场策略师埃里克·沃勒斯坦(Eric Wallerstein)指出,信息技术和通信服务在标普500指数中所占的权重非常高。
FactSet的数据显示,从市销率这个指标来看,目前标普500指数比互联网时代更贵,截至8月底,标普500指数的预期市销率为2.9倍,相比之下,1999年底该指数的预期市销率为2.4倍。
不过,如今美国最大的几家公司的盈利能力也比当年更强,这意味着与预期中的未来盈利相比,股价实际上比过去低。
根据华尔街对未来一年公司盈利的预测,标普500指数最近的预期市盈率为21.6倍,相比之下,1999年底该指数的预期市盈率接近24倍。
估值问题
索斯尼克说,现在公司管理团队左右市销率等指标的难度比过去更大,但投资者最终最关心的还是利润。
不过,一些华尔街人士认为,估值上升可能意味着未来10年标普500指数的回报率将低于平均水平。
9月早些时候,摩根大通证券(J.P. Morgan Securities)的几位分析师警告称,根据他们的模型,未来10年标普500指数的平均回报率将降至5.7%,根据道琼斯市场数据,这低于标普500指数自1957年推出以来8.5%的平均年回报率。
Yardeni Research的沃勒斯坦和他的同事们则认为,标普500指数成分股公司的利润——以及由此带来的回报——将获得高于预期的经济增长的支撑,至少从现在到2030年这段时间内是这样。
生产率的提高有望推动最大的公司的利润率继续扩大,这反过来有助于推动股市以高于平均水平的速度上涨。
沃勒斯坦说:“我认为,目前和未来估值更高的一个原因是,科技‘七巨头’或信息技术和通信服务板块所占的权重越来越大。”
他还指出:“我们并没有轻视估值问题,但过去15年人们一直在争论这个问题。”
宽度改善
这并不是说科技股和与科技相关的股票将继续像2023年和2024年早些时候那样主导市场,事实上,自今年第三季度开始以来,这种情况已经开始发生变化。
沃勒斯坦指出,他看到很多迹象表明,其他大盘股开始为股市的上涨做出更大的贡献。数据显示,金融股、工业股和公用事业股正接近2003年以来的最佳季度表现,只要这些曾经的落后的股票继续上涨,标普500指数就会有很大的空间继续快速上涨。
道琼斯市场数据显示,截至本周早些时候,标普500指数成份股中跑赢该指数的公司比例约为34%,高于2023年的29%,在过去10年中,除今年外,这一比例的平均值为46.2%。
历史表明,股票还会继续涨,但涨幅将变小。道琼斯市场数据显示,自1957年以来,当标普500指数的回报率达到20%后,接下来一年的平均回报率仅略高于9%。
《巴伦周刊》(barronschina)原创文章,英文版见2024年9月25日报道““Stocks are poised for something that hasn’t happened since the days of the dot-com bubble”。(本文内容仅供参考,不构成任何形式的投资和金融建议;市场有风险,投资须谨慎。)