英伟达市值5万亿，是在重演“互联网泡沫”吗？| 巴伦投资

源济

英伟达市值5万亿，是在重演“互联网泡沫”吗？| 巴伦投资

英伟达所代表的新经济最重要驱动力（芯片和数据）的价值，是埃克森美孚和万事达所代表的旧经济最重要驱动力（石油和货币）价值的五倍。

作者｜马丁・巴卡达克斯

编辑｜蔡鹏程

科技股飙升，推动标普500指数不断刷新纪录高点；市盈率高得惊人，几乎每周都有新高诞生；巨额投资承诺押注于一项或许能带来深刻经济变革、却尚未实现稳定盈利的新技术……

随着英伟达市值突破5万亿美元大关，科技股有望首次推动标普500指数站上7000点，市场上越来越多的人觉得当前的美国股市正在重演2000年春天互联网泡沫破裂前的盛况。

但LPL金融公司首席股票策略师杰夫·布克宾德（Jeff Buchbinder）认为，这一轮行情与上世纪互联网泡沫不同。他表示，虽然和当年有不少相似之处，投资者其实不必因为担忧历史重演而被吓倒，当前这轮牛市已经进入第四个年头，仍有其独特之处。

或许今天创下历史新高最令人担忧的一点，是标普500指数中的科技板块权重已经达到了有史以来的最高水平，甚至超过了上世纪90年代末互联网泡沫巅峰时期的35%水平。

而随着英伟达市值突破5万亿美元，标普500指数中市值排名前六的股票，现在占据了指数总市值58.2万亿美元的大约38%——这一惊人的集中度同样创下了历史新高。

“由人工智能热潮驱动的科技股领涨，使得许多市场观察人士开始质疑股市是否已陷入泡沫，互联网泡沫2.0是否即将来临，”布克宾德在周二发布的一份报告中写道。

不过，他本人并不这么认为。

首先，他指出，虽然给予这些大型科技股及其信息技术同行的市盈率确实较高——比标普500指数高出34%——但这仍远低于上世纪90年代末科技股最高曾达到的50%溢价水平。

布克宾德还认为，如今用于人工智能的数十亿美元支出——自2022年11月ChatGPT发布以来（当时英伟达市值仅4000亿美元），这也帮助英伟达市值增加了4.5万亿美元——主要是由成熟科技巨头通过现有现金流来融资的。

“鉴于基本面强劲，包括有望持续至2026年的20%的盈利增长率，以及在过去三个月和六个月内标普11大板块中最佳的盈利预期调整，我们认为科技股的行情未必已经结束，”他写道。

此外，值得注意的是，周三在英伟达创纪录开盘前，市场上流传着许多相关的对比数据。

这家AI芯片制造商在过去112天内市值增加了大约1万亿美元，这一增幅超过了埃克森美孚和万事达的总市值——这两家公司加起来已经有155年历史。

换句话说，英伟达所代表的新经济最重要驱动力（芯片和数据）的价值，是埃克森美孚和万事达所代表的旧经济最重要驱动力（石油和货币）价值的五倍。

回到1999年，当时全球市值最高的公司微软价值为3500亿美元，与埃克森美孚之间的市值差距还不到2000亿美元。

本周，微软、Meta平台、亚马逊和谷歌母公司Alphabet这四家市值最大的企业将向投资者公布9月份季度财报。预计它们将公布进一步加大对AI领域投资的计划，到本十年末，这场AI“圈地赛”带来的新增资本支出最终将达到数万亿美元。

“整个AI半导体、存储、内存、网络、光通信以及服务器硬件体系，都高度依赖于这三家公司未来的资本支出趋势。”瑞穗证券科技、媒体与电信分析师乔丹·克莱因表示。

投资者似乎也并不准备对它们做空，尽管当前的背景与上一次科技行业主导牛市时非常相似。

版权声明：

本文为Barron's原创文章。英文版见2025年10月29日报道“Nvidia at $5 Trillion Raises Dot-Com Era Ghosts. Maybe It Shouldn’t.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）