编辑｜胡珈萌
华尔街牛市顶部并不是熊市底部的简单镜像反转。
牛市顶部往往更为渐进且不那么戏剧化，因此在实时市场中常常被忽视。而熊市则往往更为剧烈，当仅剩的少数多头也认输时，市场便会大幅下挫。
在判断牛市是否在十月底见顶，或者是否还有进一步上涨空间时，这一点尤其值得注意。如果你认为顶部就是底部的反面，可能会因为牛市高点前的走势较为平缓，就得出牛市依然存在的结论。
这一对比在附图中得到了体现，该图基于Ned Davis Research所整理的自2000年以来的牛市和熊市数据。浅蓝色线条表示标普500指数在牛市顶部前50个交易日的平均表现，深蓝色线条则反映了熊市底部前的同期表现。每种情况下，标普500指数在顶部或底部当天的点位都被标准化为100。
请注意，熊市底部的深蓝色线条在到达底部前出现了明显的下跌。在这50个交易日里，标普500指数平均下跌了近20%。而牛市顶部的走势并不是简单的镜像：在接近顶部的相同时间段，标普500指数只出现了小幅上涨。
顶部与底部的市场情绪
投资者情绪在市场顶部和底部的表现也截然不同。在市场顶部，主导情绪是“疲惫感”，这也是为什么牛市通常以“一声呜咽”而不是“一声巨响”结束。相比之下，在熊市底部，主导情绪是彻骨的恐惧，这就是为什么市场底部往往更剧烈和紧张。
以下图表展示了自2000年以来，在牛市顶部和熊市底部到来前，提供股市择时服务的专业机构平均建议的股票持仓水平。该图表采用的是我所在审计公司每日计算的情绪指数，即Hulbert股票通讯情绪指数（HSNSI），该指数是基于我们所追踪的数十家短期市场时机选择服务机构中，平均建议的股票持仓比例。从图表可见，市场顶部来临前，HSNSI在一个相对狭窄的区间内波动，没有明显的趋势。而在熊市底部，HSNSI则会在靠近见底的那一天跌至最低点。
正如上图所示，在牛市顶部当天，HSNSI仅比50个交易日前略有上升。相反，熊市底部当天的HSNSI较50个交易日前下降了46个百分点。
那么当前的市场状况如何呢？
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狗仔卡
发表于 2025-11-28 05:17 PM
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