2025年杂讯太多！华尔街对哪些市场趋势尤其看走眼？

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2025-12-14 06:46 经济日报／ 编译
汤淑君／综合外电



2025年华尔街从年初到年尾警告声不断。经济衰退来袭？关税威胁再起？人工智慧（AI）泡沫爆裂？各种疑虑搞得市场忐忑不安。路透


2025年华尔街从年初到年尾警告声不断。经济衰退来袭？关税威胁再起？人工智慧（AI）泡沫爆裂？各种疑虑搞得市场忐忑不安，但在一阵剧烈震荡后通常又回归平静。这带给投资人什么教训？


上周市场七上八下，就是2025全年市况的缩影：甲骨文和高通释出的讯息再度敲响AI泡沫警铃，动摇投资人对AI股涨势能否持久的信心，拖累那斯达克100指数12日盘中重挫2.3%。


回顾这一年来，同样挥之不去的包括经济衰退疑虑、关税震撼弹不定时冒出、联准会（Fed）降息展望变来变去。于是，美国公债殖利率随之窜升、陡降，然后又跃起。美元汇率上半年溜滑梯，下半年走平。


每一段插曲都予人「转折点」来了的迫切感，但往往是船过水无痕，未造成持久的影响。本周AI股大震荡是否打破这种型态，仍有待观察。


2025市场教训：缺乏实质的杂讯是陷阱

彭博资讯报导，2025年给投资人的教训，并非宏观趋势不再重要，而是太多缺乏实质的杂讯可能是个陷阱。今年这种型态让形形色色的投资人为之气馁，最明显的是采取趋势追踪（trend following）策略的基金，这种押注市场单一走向的基金今年表现差劲，要怪殖利率和汇率走势像跷跷板忽涨忽跌，让这种追踪趋势的交易施展不开，法兴追踪20支这类大型基金的指数今年来下跌约1%。


Dynamic Beta投资公司创办人毕尔说：「若你回到1月1日，告诉大家：『贸易战将爆发，川普会威胁Fed独立性，和种种疯狂事情』，你可能以为会造成巨大冲击。但其实，这世界没什么改变。这一年杂讯超多，资讯变化却不大。」


这种七上八下的型态，可在过去几个交易日一览无遗。 Fed周三降息激励资产价格齐扬，但克里夫兰联准银行哈玛克针对通膨和就业发表偏「鹰」谈话后，美国长期公债价格12日回跌，甲骨文布建资料中心计画延迟的消息则拖累美股下跌。


这再次凸显出，市场对相对温和的讯号反应剧烈，但这种走势或许持续不了多久。


整体而言，趋势追踪基金今年来投资报酬大致下跌或持平，反映美国长期和短期公债、10年期英国公债、欧元和美元走势逆转。法兴指数显示，各种资产类别中，以外汇和固定收益交易损失最大。



时机未到就偷跑  美元、美债押注翻车

这些损失反映一连串「时机未到就抢跑」的操作，后来因市场动能突然转变而翻车。


比方说，债券交易员断定Fed降息趋势确立，不料新的通膨数据发布或Fed官员放鹰，殖利率猛然反扑。


又如年初时，市场共识观点是美元应会走强，因为川普关税战将重创美国的贸易伙伴。于是杠杆型基金，包括趋势追踪基金在内，累积了大量放空欧元兑美元部位。没想到，美元在1月触顶后一连六个月走贬，于是「卖美国」论述开始大行其道。到7月，杠杆型基金做空美元的部位升到去年9月来最高，怎知后来「美元末日论」证明是谬论，之后美元大致走平。


美债同样历经云霄飞车般走势。年初市场普遍担心，川普庞大的支出计画将导致美国赤字暴增，30年期美债殖利率于是在5月冲上两年高点，同月穆迪摘除美国AAA信评，加深悲观气氛。


岂料降评时点大约是殖利率触顶之时，因为市场共识看法又变了，现在认为关税税收有助于改善赤字、纾解长债殖利率承受的压力。而就业市场减弱，给Fed空间降息。


结果是：10年期美债殖利率今年大部分时间都在4%~4.5%的区间内震荡。任何上升或下降趋势，持续时间都不超过几周。


AlphaSimplex首席策略师卡米丝琪说，2025年的共通主题是：投资人在决策未定时就抢先偷跑，以至于等到正式决定公诸于世时，市场反应反倒平静。