编辑｜刘洋雪
客观来看，美国股市今年表现相当亮眼。标普500指数从特朗普关税“解放日”的阴霾中浴火重生，在科技与人工智能热潮的推动下，有望实现约18%的年度涨幅，7000点大关也近在咫尺。
但这种评价只揭示了市场惊人反弹的表面，要想理解美股在2026年可能的走势，有必要深入探究推动2025年强劲上涨的一个主要驱动力：美国企业堪称一个柠檬水摊（“化危为机的盈利引擎”）。
今年早春，美国企业拿到了“一袋酸柠檬”——包括特朗普政府仓促发起的关税计划、美联储维持鹰派立场、美国经济陷入萎缩——但美国企业发挥了它们的专长，依然找到了赚钱的办法。
上半年，科技板块一马当先，一系列亮眼的产品更新与业绩展望不仅扭转了4月初的市场崩盘颓势，更奠定了全年行情基调。其他板块纷纷跟进，截至三季度末，标普500指数成分股全年利润同比增幅已超13%。
三季度的盈利增长更为广泛，金融、医疗保健以及工业等板块，在基准指数共计6020亿美元的总盈利中贡献了更大比重。
宏观经济也同步回暖，截至10月的三季度美国国内生产总值（GDP）增速达到惊人的 4.3%。值得一提的是，这一增长是在创纪录的政府停摆、人工智能投资热潮降温的背景下实现的——此前市场担忧相关公司债务规模飙升，且人工智能项目盈利周期过长，引发相关投资回落。
在最近的“圣诞行情”中，标普500指数上周三创下了6945点的收盘新高，此前还扛住了权重股的大幅回调：英伟达股价较10月末收盘历史高点下跌近9%，微软下跌10%，亚马逊下跌8%。
需要注意的是，企业盈利大增、三季度GDP意外走强的同时，美国劳动力市场却在降温。目前整体失业率升至4.6%，创四年新高。
这一点在很大程度上凸显了美国企业的适应能力：它们借力人工智能等新技术提升盈利，同时有效应对关税带来的成本上涨与居高不下的通胀压力。
市场预计，2026年这一态势将延续。伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，明年标普500指数成分股整体盈利有望增长约15%，每股收益达312美元，盈利增速将高于指数的涨幅——目前预期该指数较当前点位涨幅约11%。
这对于投资者来说是个好消息，因为这既表明企业盈利能力在提升，也表明从市盈率角度看股票正变得更具吸引力。换句话说，随着企业赚取更多利润，指数的上涨便会更多地与基本面挂钩，而不是依赖市场情绪。
当标普500指数的市盈率下降，而其成分股的盈利增长却在提升，这正是健康市场的表现。
外部支持也有望加快发力：随着美联储领导层更迭，降息步伐预计将加快，“大而美法案”的推动也有望提振消费支出并降低企业税率。
这并不是说风险已经消失：今年贵金属价格的飙升反映了货币贬值、政府债务和通胀等担忧，而债市尚未对此充分定价；地缘政治紧张局势可能会逆转近期油气价格的下跌；而最高法院即将对特朗普总统关税权力作出的裁决，也可能在未来几个月内再次给市场带来混乱。
但如果说2025年教会了我们什么，那就是美国企业界总能想办法把手中的苦柠檬变成一杯甘甜可口的新机遇。
这一点，值得我们举杯期许。
狗仔卡
发表于 2025-12-31 04:10 PM
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