华尔街认为英伟达被低估，本周重磅大会能否印证？ | 巴伦科技

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华尔街认为英伟达被低估，本周重磅大会能否印证？ | 巴伦科技

原创 丹·林 Barrons巴伦

2026年3月16日 01:58

英伟达GTC 2026将于周一拉开帷幕。瑞银认为，“很难看到”未来几天股价基于大会言论而出现突破性行情，但对该股盈利预期与折价估值之间形成的反差“似乎难以持续”。

作者｜杰克·霍夫

编辑｜王眉

英伟达股价虽然十年间暴涨了220倍，但华尔街认为其当前股价被低估了。今年该股出现了一小段交易疲软——其实更像是在一路飙涨后的短暂停歇——却让它的估值看起来变得普通起来，哪怕它的盈利前景堪称史上空前。投资者似乎对其下一阶段的增长能否达到预期心存疑虑。而未来一周，将是这家公司扭转他们看法的最佳机会。

那就是英伟达GTC 2026大会，这场盛会如此重要，以至于其名称本身就代表着另一层含义。GTC全称GPU Technology Conference（GPU技术大会），而GPU全称graphics processing unit（图形处理器）。把一场几乎完全围绕AI展开的聚会叫作“图形处理器大会”，听起来确实有点奇怪，但很快你就会明白缘由。我将梳理华尔街希望听到的内容，包括未来芯片的迭代方向。如果你最近写信说看腻了AI报道，可以去看我近期关于牛肉和伊朗局势的文章。如果你问我为什么不写AI而跑去写牛肉和伊朗，那请坐稳了。

先说股价。英伟达在2月初一度年内下跌8%，但后来又缓慢回升，近期跌幅仅约1%。与此同时，市场一致预期显示，在截至2027年1月的本财年，公司自由现金流将大增85%，突破1780亿美元。这一增速将较去年大幅加快。一致预期中最低与最高值相差980亿美元，说明不确定性巨大；但近几个月整体预期持续上修，这意味着随着新数据出炉（比如英伟达2月下旬发布的季度财报），分析师们在重新计算时变得更加乐观。

回望2022年，当俄罗斯入侵乌克兰导致油价飙升时，沙特阿美创造了接近1500亿美元的自由现金流，至今仍是纪录。今年，沙特阿美不太可能接近这一数字，部分原因是伊朗战争使其出海通道复杂化。如果英伟达达到市场共识预期，它将成为史上最赚钱的公司。

这将归因于例如亚马逊今年可能高达100亿美元的现金消耗。在截至2023年的三年里，亚马逊每年的资本支出在500亿到600亿美元之间，但今年预计将飙升至1900亿美元，而这次增长完全与AI基础设施的投入有关，其中包括英伟达芯片。围绕英伟达股票的一大争论焦点在于：亚马逊等巨头的高额投入还能持续多久？巴克莱银行上周预测，全行业资本支出将在2028年达到约1万亿美元的峰值，之后“将小幅回落”。该行认为，市场对亚马逊等超大规模云计算公司2028年资本支出的共识预期，总计少估了3000亿美元。

明年，英伟达预计将打破自身的自由现金流纪录，达到2330亿美元。这一数字不包括股票薪酬成本，但其影响相对较小。对于更关注盈利而非自由现金流的投资者而言，目前英伟达股价对应下一财年的预期市盈率是17倍，较标普500指数还要更便宜。因此就有观点认为，英伟达的股价偏低，尤其是考虑到其增长前景。根据FactSet统计，在覆盖该股的70名分析师中，93%建议买入。平均目标价为267美元出头，意味着仍有45%的上涨空间。

英伟达GTC 2026将于周一拉开帷幕，由联合创始人兼首席执行官黄仁勋发表主题演讲，大会将持续至周四。投资者希望听到关于晶圆、内存和光模块等关键组件的供应前景，以及伊朗战争对电力成本和来自主权客户需求的影响。更重要的是，他们希望了解未来产品的细节。

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近年来，AI芯片的支出主要集中在构建并优化模型上，即训练环节；而在未来几年，支出将更多转向让这些模型投入使用，即推理环节。训练偏好高度并行的处理方式，很像渲染电子游戏图形，这有助于解释为什么这家在1999年为《虚幻竞技场》等3D射击游戏提供芯片动力的公司，后来能够主导AI利润。美国银行证券（BofA Securities）的数据显示，就在2019年，英特尔最为人熟知的那类CPU（中央处理器）仍占数据中心算力支出的87%，GPU以及其他AI加速器只占13%。如今这一比例已经倒转：去年，AI芯片占到了支出的88%。

在训练阶段，成本并非首要考虑。但在推理这个未来真正赚钱的环节，成本是关键，且计算需求变得混合。当你在最喜欢的AI聊天机器人里输入一个问题时，它会把问题转换成token，代表单词、词根和标点的标记。它会一次性处理所有这些token，这一步叫作预填充（prefill），更适合利用GPU的并行计算能力。但回答是一个token接一个token生成的，有点像说话，每个词都建立在前一个词的基础上，这一步叫解码（decode）。CPU更擅长这种串行计算，但你真正需要的是专用芯片，能低成本、高效完成解码，且不需要昂贵的片外内存。

一家名为Groq的非上市公司专门从事此类芯片的研发，称为LPU（语言处理单元）。去年，英伟达支付了约200亿美元，以获得其技术许可并吸纳其人才。因此，可以关注英伟达将如何讨论Groq的LPU如何帮助其拓展并定制未来的芯片组合，以覆盖训练、预填充和解码等环节。这可能有助于公司在那些能够自研芯片的超大规模云厂商那里守住市场份额。

看好英伟达的瑞银表示，“很难看到”未来几天股价基于大会言论而出现突破性行情，但该行也表示，英伟达令人振奋的盈利预期与股票折价的估值之间形成的反差“似乎难以持续”。我唯一能预测的是，黄仁勋会穿着他标志性的皮质机车夹克发表主题演讲。如果他直接换上《黑客帝国》里尼奥那样的长风衣，那就考虑落袋为安吧。

版权声明：

本文为Barron's原创文章英文版见2026年3月13日报道“Nvidia’s Big AI Event: What Wall Street Wants to Hear.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）