一季度指引拉胯，小鹏大跌超5% | 巴伦中概

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一季度指引拉胯，小鹏大跌超5% | 巴伦中概

原创 李婧滢 Barrons巴伦

2026年3月22日 00:38

小鹏2025年四季度首次实现3.8亿元单季盈利，毛利率升至21.3%，营收与交付量双双翻倍，全年亏损大幅收窄80.3%。然而，一季度交付指引同比骤降近30%，导致股价大跌。

作者｜李婧滢

编辑｜刘洋雪

3月20日，小鹏汽车正式交出2025年全年及第四季度财报，资本市场的反应堪称冰火两重天。一边是单季首度实现盈利、毛利率持续走高、营收与交付量双双翻倍的亮眼答卷，一边却是港股收盘大跌超5%的冰冷盘面，这份看似转折性的财报，终究没能换来资金的买单。

先说说实打实的进步，小鹏四季度单季净利润达到3.8亿元，彻底打破了长期连续亏损的僵局。对比去年同期巨亏13.3亿元、上季度亏损进一步收窄的窘境，盈利拐点算是真正落地。全年净亏损收窄至11.39亿元，同比大幅缩减80.3%，远优于机构预期的20.55亿元亏损额度。同时，四季度毛利率达到21.3%，创下历史新高， 烧钱效率的提升肉眼可见，再也不是以往那种不计成本的投入模式。

规模层面的爆发同样值得肯定，全年营收767.2亿元，同比暴涨87.7%，全年交付量42.94万台，同比飙升125.9%实现直接翻倍。四季度单季交付11.62万台、营收222.5亿元，均刷新历史新高。销量稳步爬坡带动营收放量，终于摆脱了赔本赚吆喝的尴尬境地，规模效应开始逐步兑现。

更关键的是毛利率持续冲高，四季度毛利率升至21.3%，全年毛利率18.9%，同比分别提升6.9和4.6个百分点，且实现连续四个季度上行。作为车企的生命线，毛利率突破20%意味着小鹏彻底跳出低价换量的陷阱，产品溢价能力与成本控制能力双双见效。

更值得一提的是，技术变现开始贡献可观利润——四季度服务及其他收入同比大增121.9%，利润率高达70.8%，大众合作车型也已于今年3月量产下线，这种"卖车+卖技术"的双轮驱动模式，让这份盈利质量远比单纯的数字扭亏更有含金量。 此外，公司手握现金及等价物476.6亿元，线下门店（721家）与超充网络（3159座）持续扩张，叠加大众合作稳步落地、海外市场有序推进，后续研发与产能投入无需依赖频繁融资，短期抗风险能力已然拉满。

可光鲜数据的背后，藏着的短板同样刺眼。单季盈利只是阶段性突破，全年依旧未能实现扭亏，3.8亿元的单季利润，放在重资产投入的造车行业里，不过是刚够温饱的水平，距离大规模盈利、真正回馈股东还有漫长的路要走。尤其值得警惕的是，公司对2026年一季度的交付指引仅为6.1万-6.6万辆，同比下滑约三成，可见当前盈利根基仍十分脆弱，根本经不起销量波动或是毛利率小幅下滑的考验。

更致命的是一季度业绩指引大幅拉胯，直接击碎了市场对持续高增长的幻想。2026年第一季度预计交付量仅6.1-6.6万台，同比大跌近30%，预计营收122-132.8亿元，同比下滑16%-23%。虽说一季度是车市传统淡季，但如此大幅度的同比缩水，无疑给高涨的市场预期泼了一盆冷水，这也是财报发布后股价跳水的直接导火索。除此之外，小鹏的销量结构过于依赖G6、P7+等走量车型，高端车型G9、X9的销量贡献始终有限，产品矩阵抗风险能力偏弱，叠加行业价格战尚未停歇，一旦竞品加大降价力度，好不容易稳住的毛利率很容易被再度压缩。

图片来源：百度股市通

今日小鹏汽车（09868.HK）港股收盘大跌5.1%，已经提前开始消化市场的悲观情绪，短期内股价大概率延续弱势格局。核心症结就在于一季度惨淡的业绩指引，资金向来回避增长失速的标的，再加上前期股价已经提前计价了四季度盈利的利好，利好出尽之后，场内抛压会持续释放，很难出现像样的反弹行情。短线来看，港股股价支撑位集中在65-68港元区间，一旦跌破这个区间，股价大概率会进一步下探。

平心而论，这份财报是小鹏摘掉“亏损狂魔”标签的第一步，确实值得肯定，但远没到举杯庆祝的地步。单季盈利只是漫长盈利路的起点，绝非终点；毛利率提升是阶段性进步，算不上全盘胜势。

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