畢老林 投資者日記 (20/08/2010) - 萬邦之上豈無憂 全球第二話中國

jay_li1984

8月19日，周四。隔晚美股轻微高收，零售商Target预期第三、四季同店销售理想，带动消费股造好，惟大市成交依然淡静。港股走势反覆，最多涨升274点，恒指逼近21300点水平，但中移动（941）业绩仅符预期，股价倒跌3%收场，拖累大市升幅显着收窄。恒指全日微升49点或0.2%，收报21072点，成交金额略减至616亿元。国企指数急升137点或1.2%，收报11848点；期指上升43点，收报21006点，低水66点。

象徵意义 弦外之音
话咁快，一星期又到尾声，日落日出，人寿幾何。可喜者，一天的结束，又是另一天的开始。正是，何当拨去闲雲雾，放出光辉万里清。三十年前，中国仍是一穷二白，谁能逆料，在这样短的时空裏，神州经济规模已是一国之下，万国之上？

本周，中环人谈得最热烈的，当数已唱到街知巷闻的9月大冧市。然而，凶兆之说，信则有不信则无。早就说过，统计一事，只宜参考不可尽信，何况只是一些讯号？不过，有些统计，非但具参考价值，其象徵意义、弦外之音，更是非注意不可。

在老毕心目中，能符合上述条件的统计，近日不外两项，一为中国经济体积（以第二季名义〔nominal，未经通胀调整〕GDP 1.337万亿美元为準）首次超越日本（第二季名义GDP 1.288万亿美元），仅次於美国（名义GDP 3.522万亿美元）。

第二项统计涉及跟中国同被视为「出口机器」的德国（货品质量有别，同为出口大国，「世界工厂」之名，只有中国才「配」拥有）。德国次季GDP按季增长2.2％，化作年率接近9％，不仅为东西德二十年前统一以来见所未见，比之中国亦不遑多让。

自从《金融时报》「镇山之宝」沃尔夫（Martin Wolf）将中德两个出口强国串连在一起，统称Chermany以来，政经论者在中美利加（Chimerica）以外，对中德两股经济力量结合起来如何冲击世界，也开始留上了心。

中国今天贵为全球第二大经济体，德国出口傲视世界，风光背後，有什么值得一谈？

神州东瀛　此长彼消
先说中国。自改革开放以来，中国经济取得奇迹般的成就，这一点，连对中国从未说过半句好话的论家，也不能否定。可是，常言道，此长彼消，中国之所以能早於大部分人预期，夺去日本第二大经济体的地位，一半是中国增长飞快有以致之，一半也得「归功」於日本经济过去二十年寸步难行。随着其他发达国日渐走上日式低迷之路，不少人自然而然地认为，中国取代美利坚，成为举世无匹的经济大国，指日可待。这非但低估了美国经济復元的能力，亦高估了中国应付内外严峻挑战、年復年地复製接近双位数经济增长的潜能。

其次，经济产出大，不能跟生活水平高画上等号。这不单体现在内地人均GDP仍处後进国水平，还见证於中国的能源使用效益以至工人生产力，尚难望发达国项背。《经济学人》的统计便显示，中国即使用上美国四倍的人力，亦不足以创造美国半数的产出。

由此可见，内地经济优势依然建立在劳动力充沛、工资低廉的基础上。随着廉价劳力逐渐萎缩、工资步入急升年代，此一优势将慢慢消失。

德国的情况又如何？9％的季度年率增长，在发达国中着实罕见，但德国GDP有此表现，除拜欧罗疲弱惠及出口外，更关键却为人忽略的，是中国市场对德国外销的重要性。

何出此言？德国次季出口增长，绝大部分拜亚洲和其他新兴市场的需求所赐，当中神州的贡献，无国能出其右。德国VDMA工程协会发言人就承认，上季赴运的德国纺织品机械，幾乎都由中国买了去。

此话虽有点言过其实，但没有中国，德国出口非但不可能有此骄人表现，GDP录得两德统一以来最强劲的增长，更不知从何说起。

中德两国发表的，虽然只是一个季度的数字，但所谓窥一斑知全豹，世界各国皆面对内部消费不足，无不竭尽所能抢夺全球有限的需求，为增出口竞争力，币值能弱则弱。人民币6月份重启滙改後，头两个月「係威係势」，但踏入8月即告回软，人仔在6、7月兑美元录得的升幅，一半已消失得无影无踪。在内地经济呈现明显降温迹象下，相信中国将继续压抑人民币滙价，以保外销竞争力。

发行人债　麦记当先
虽则如此，人人都话人民币升值潜力优厚，人仔产品「上市」，市场自然趋之若鹜。继港企合和公路（737）於7月初成功发行13.8亿元人民币企业债券後，美国大型连锁快餐企业麦当劳也不甘後人，成为外资跨国集团首次在港发行人民币企业债券，发行总金额为2亿元人民币。两家公司人仔企债的票面息率，分别为2.98厘和3厘，高於港元红簿仔息率，但只接受机构投资者认购。看来散户要在港收取人民币「高息」，唯有再等内银发债。

注资憧憬　推高神华
回说港股，是日资源股走势偏强，中海油（883）收市後派发成绩表，股价高收近1%。中海油半年纯利飙升1.1倍，赚259.88亿元人民币，派息21分。正如中移动一样，傅成玉只保留中海油董事长一职，卸下CEO职务，改由杨华接替并获委任为副董事长。李凡荣则接替杨华出任公司总裁，并由非执行董事调职为执行董事。周五公布业绩的中石化（386），偷步升近4%。

讲开人事调动，神华（1088）三位副总裁郝贵、薛继连和王品刚，上周因工作变动关係，同时离开了上市公司的职位。据了解，三人仍然担任母公司神华集团副总经理等相关职位。

上述人事变动，立刻惹来市场无限憧憬，认为神华可能会获注资。事缘2007年10月，即神华回归A股时，曾经承诺母公司将在未来三年内，把优质煤炭资产注入上市公司，惟一直只闻楼梯响，实际行动欠奉。随着神华三年期「承诺」将近到期，母公司注资憧憬再现，刺激股价抽升5%，收报29.75元。

财经SMS

■据英国工业联合会公布的月度调查显示，受出口復苏提振，英国8月份工业订单从7月份的-16升至-14，为2008年8月份以来最高水準。8月份衡量未来三个月产量的指标从上月的+6升至+10，略高於经济学家所预计的+9。

■中国国家外滙管理局公布，中国上半年国际收支经常项目顺差同比下降8%，至1242亿美元。上半年经常项目顺差佔GDP的比例为4.9%，较上年同期下降1.3个百分点。

■英国国家统计局公布，英国7月份零售额较6月份增长1.1%，较上年同期增长1.3%，是2月份以来增长最快的月份。主要受到足球世界盃决赛阶段以及体育设备、遊戏、手表和珠宝销售的提振。

■德国联邦统计局公布，德国7月份PPI较6月份上升0.5%，较上年同期上升3.7%。这是德国PPI连续第七个月环比上升，数据好於分析师预计的0.1%，主要受能源价格上涨影响。

top枪