大小非套现：伟大的出货

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2005年，证监会研究中心主任祁斌翻译了一本书，名字叫做《伟大的博弈》。那时我很乐观地相信，股改后的中国资本市场也将成为一场伟大的博弈。
　　而两年前，我的一位朋友，兴业证券投行部的老总孙国雄告诉我：放心买股票，现在已经进入“大股东坐庄”时代，那时我不太相信。

　　人生很多事情都是这样，你确信的，最后往往容易被现实推翻，而那些你将信将疑的，却可能成为真实。

　　所以现在，在上证指数逼近3500点的关口，我对中国股市是否将继续伟大的博弈心存疑虑，而对孙国雄先生说的“大股东坐庄”确信无疑。而在接下来的时间里，中国股市这场伟大的博弈，有可能蜕变成一次“伟大的出货”。

　　这次出货行情是循着这样一条轨迹演变的：2006年股改之后，中国股市开始进入大股东坐庄时代，2007年，上市公司业绩普遍暴涨，市场在高增长的预期下开始买入，从而抬高股价，而2008年，到了大小非们享受胜利果实的时刻。现在，似乎已经没有任何力量能够阻止这种套现的冲动了。

　　锌业股份减持中国平安就是例证，3月3日至11日，锌业股份在二级市场累计出售中国平安A股179.56万股，回收资金1.20亿元人民币。减去初始投资成本后，公司减持中国平安股份获得利润1.17亿元。也就是说，锌业股份在平安上的投资收益为45倍。尽管此前中国平安的股价从149元跌到了70元。

       对于锌业股份而言，45倍的投资收益，决定了它可以在任何时机和任何价位抛售股票，上市公司股价任何程度的下跌，都不会动摇他们减持的坚定意志。

　　像锌业股份这样的股东为数不少，初步统计显示，2008年将有1.6万亿市值的大小非解禁，对于这些大小非来说，解禁对他们的意义，犹如一个坐牢十年的囚徒，终有一朝获得自由，其抛售的冲动将如洪水一般漫延，任何巨大的堤坝都无法阻拦。更有甚者，一旦对股市未来的预期变坏，将会促使大小非股东变本加厉地抛售股票。

　　3500点关口，呼吁政府救市的声音越发强烈。然而，在大小非解禁这柄达摩克利斯之剑高悬头顶之际，政府的救市，很可能只是激发市场短暂的反弹，而在宏观经济不容乐观的预期下，每次反弹都将激发更大的灾难性的大小非出逃，从而陷入一个救市――反弹――大小非出货――暴跌――救市的恶性循环。

　　可以采取的办法之一，是限制大小非的减持，但是，考虑在2005年－2006年那场股改中，非流通股股东为了获得流通权，已经向流通股股东支付了对价，从法律上很难有什么依据限制他们持有的股票获得流通的权利。

　　在不久的将来，如果没有什么因素(包括考虑了大小非解禁冲击的救市措施)来改变对股市的悲观预期，那么我们很可能迎来所有人都不愿意看到的结局，那就是：A股市场将从现在的点位继续下跌，一路下跌到大小非释放完毕，才算到达底部。

       而比这个结局稍微好一点的局面，则是指数从3500点迅速跌到1000点的位置，整个市场彻底逼空大小非，然后在此基础上推倒重来，犹如《笑傲江湖》中的东方不败，欲练神功，挥刀自宫，但是，这样的可能性又有多大呢？

一天又一天