股市难改长期上涨趋势

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在资产管理报告中，券商集合理财计划的投资经理均表示，股市长期难改上涨趋势，但得出这一共同判断的基础却各异，既有价值论，也有资金推动论和博弈论。

　　

　　价值论

　　国信证券“金理财”价值增长本季度拔得券商集合理财产品投资业绩头筹，其投资经理张益凡的话颇具代表性：“本计划的投资坚持三个原则：与好的公司站在一边；与时间站在一边；与国家战略站在一边。”在此原则之下，张益凡认为，由于前期蓝筹股上涨幅度巨大，对未来业绩有一定的透支，市场短期内可能会有一段波动调整的整理阶段，但是支持长期牛市的基础并没有改变，国内经济所具有的比较优势和制度变迁所产生的生产力释放的能量远远没有结束，长期牛市格局未变。“下一阶段，本集合计划将仍然坚持价值投资的主基调，坚持精选个股的投资策略，以长期的心态来投资，淡化短期波动，长期持有，长期受益，和投资者一起分享中国经济增长带来的成果。”

　　无独有偶，中金股票精选的投资经理陈兵也表示，“国际资产管理经验表明，大型共同基金只有通过较长的持有期才能让市场看到好公司的真实价值。因此，无论市场是过度疯狂还是过度悲观，我们都将坚持精选个股，关注企业的治理结构和发展战略，把有限的资源重点投资到志存高远的优秀企业。”

　　

　　资金推动论

　　中信3号本季度取得42%的净值增长率，其投资经理王锦海认为，四季度总体判断是资金推动的行情，市场的资金面和信心空前膨胀。在此基础下，他特别关注以下几个方面：对中央大型企业的重新评价，央企的整合能力和实力在未来的市场中会得到溢价；资源类的行业，在美元继续贬值，中国需求不断增长的前提下，资源类产品的价格将会保持高位；具备定价权和整合能力的企业，部分行业会受益于通胀周期，具备较好的定价权和整合能力，是我们投资的重点。

　　

　　博弈论

　　广发3号三季度表现优异，取得39.85%的净值增长率，其投资经理陈志坚表示，“要说一点也不恐高，只怕连自己也不相信。”他认为，无论从哪个角度讲，A股市场的高估是客观存在的事实，不过， A股市场的高估值又有其特定的合理性。“优质公司的可交易股票数量仍然是稀缺的!大部分是不能上市流通的死股!上证50的流通市值只有2.45万亿，占全部流通市值的27.9%，而仅基金的市值就有超过3万亿了，占流通市值的近35%。因此，他表示，国内的机构投资者选择“价值博弈”而不是真正的“价值投资”来参与证券市场的博弈，确实是一种现实的选择，而且这种方式可能还会继续持续下去，直到A股市场的规模足够大为止。

　　陈志坚判断，“到了2009年，流通市值占全部市值的比例为69.3%，那个时候，真正的全流通时代就会到来!而在那之前，真正意义上的价值投资恐怕仍然无法取代价值博弈。”