深度 | 美元霸权运行逻辑

zzcheng

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Cobra

很久没有写东西了，最近刚好有点时间，热点话题就不写了，已经太多了，前段时间，跟朋友们聊财经，聊到美联储的货币政策，发现很多人其实不清楚美国货币市场如如何运行的，也不懂那些晦涩难懂的金融名词到底是干啥用的，所以决定写一篇简单易懂的科普文，介绍一下美国货币市场。（关于国债，金融衍生品等，由于系统太复杂，此篇不做介绍，以后有机会再写）

我们常说美元霸权，美联储的每一次加息降息都会牵动全世界，那么美元究竟是如何影响全世界的呢？要知道这个答案，就必须先了解美元的运行机制。

一、美国国内货币市场如何运行？

我们把美国国内的美元想象成蓝色的水，中间的大水池就是美国金融的核心—货币市场。货币市场里的水位就是联邦利率，水代表美元的流动性，水多了各种资产价格就会上涨，反之则下降。

水位涨跌的重点在于货币存储器，而存储器就是美国财政部在纽约联储银行开的专用账户。

1，放水：

QE，财政部通过公开市场回购国债释放美元货币，然后把水注入到货币水池。

2，抽水：

收紧流动性，财政部通过税收和在公开市场出售国债收回美元，降低货币水池的水量。

    

在2008年之前，美国财政部就是靠直接买卖国债的抽水和放水的操作，来控制货币水位的，而08年之后，由于史无前例的大QE，货币水池已经变成了货币之湖，单单靠美联储的小水泵以无法高效控制那么大的水量了，所以，美联储设计出了新的辅助控制办法，那就是图中右边所示的超额准备金账户和隔夜逆回购账户，我们假设湖水面的水位就是实际利率，水位越高，美元越多，则利率则越低，隔夜逆回购有一个保底利率，目前是0.05%，而超额准备金则是封顶的利率，目前是0.25%。

（注意图中利率箭头方向，水位越低，利率越高，我们假设水池上边缘就是0利率，一旦超过水池上沿就是负利率了，就会水漫金山变成洪灾了，而水池底部可以无限下挖，方向位正，挖的越深，代表利率越高）

1，当市场货币水位处于中间位置时，在货币市场可以拿到比逆回购更高的收益，所以没钱回去逆回购，钱会自动像最赚钱的地方流动。

当货币特别多时，货币水位升高（水位越高，利率越低），当水位高于0.05%时，就会自动流向隔夜逆回购的水池，拿到保底0.05%的收益，相当于美联储给的无风险保底理财。

2，当市场货币水位处于中间位置时，钱在超额准备金里待着可以拿到比市场更高的收益0.25%，所以没钱会去公开市场赚更低的利息，钱会自动像最赚钱的地方流动。

3，当市场上货币特别少时，货币水位降低（水位越低，利率越高），当水位低于0.25%时，超额准备金里的货币之水会自动冲出来寻找更高的收益，从而补充货币水池中的货币之水。

这套系统，利用资本的贪婪自动调节水位高低，而美联储则通过调节隔夜逆回购和超额准备金两根水管的深度位置，来控制市场利率，再加上自己原有的水管QE和水泵税收/售债，进而调节水位高低。

记住这张系统图，以后看新闻的时候就不会一头雾水了。

二、谁才是真正的大佬？

看了上图，很容易以为，作为系统核心存储器的美国财政部是控制货币政策的大佬，其实并不是，真正的大佬是那些连接各个容器的水管。

美国是一个小政府，大市场的管理体系，美联储是一家私人银行机构，受财政部管控，但又拥有自主意识，有自己的小九九，可以看做是美国政府尾大不掉的管家。

 

两个美联储：

1，美国联邦储蓄委员会：该委员会由七名成员组成（其中主席和副主席各一位，委员五名），须由美国总统提名，经美国国会上议院之参议院批准方可商人，任期为四年，目前的主席是鲍威尔，他的角色相当于汉献帝，而美联储公开市场委员会相当于汉献帝的小朝廷，小朝廷本身已经就是十二家联储银行推选出来的代表组成的。

2，分布在美国的十二家私人性质的联邦储备银行，相当于曹操，孙权，刘表等等，由他们的代表组成的美国联邦储蓄委员会才是隐藏在幕后，真正有实权的委员会，十二家银行各自派出一名代表作为委员组成的美联储组织，这才是真正的长老团。他们掌握这所有的渠道，美联储的任何一条政令都得由它们来落地，能不能执行都得由它们说了算。

这就好比鲍威尔是个总工程师，画了张100层的建筑施工图，但全美国有且只有一个施工队，就是这十二家银行，它们说不能盖，无法施工，那鲍威尔画的多好的图纸都是废品。

上图是美国国债发行的原理图，纽约联储及24家一级做市商都可以看做是十二家联储银行一伙的，相当于曹操们，美联储公开市场委员会代表的财政部是汉献帝，下面的对冲基金，共同基金等等相当于民众。汉献帝无法和民众直接交易，压根没有直营店，民众太多，汉献帝也没精力和时间去应付，只能通过中间商曹操们来管控民众。

举个栗子：比如说，这个月美国财政部想要发行100亿国债，是第一天拍脑门，第二天就能全部卖掉的吗？当然不是，财政部发行国债，首先要定下发行金额100亿，时间下个月15号，再通过纽约联储银行的工作人员，由他们联系24家一级做市商，再由做市商联系各种基金，询问看到时候每家能吃下多少，分别要多少年期的，分别要多少，再反馈给纽约联储银行，工作人员做好统计工作，再反馈给财政部，下月15号所有客户加起来最多只能买下80亿美债，利率是1.2%，三月期，一年期，十年期的分别是多少，最后财政部拍板，卖了！然后下个月15号，80亿国债发售，所有年期的国债当天售罄，利率1.2%，结束。

如此，国债利率才会波动很小，美国各年期的现货国债利率才会比较稳定，不会大起大落。

如果去掉中间商呢？一毛钱国债都卖不掉。

所以，鲍威尔的发言压根不用在乎，一个啥都掌控不了，随时可能被撤换掉的汉献帝说话能有什么作用？

三、对于美国未来货币政策的猜测

美元作为世界货币广泛应用在全球各个角落。其中国际间贸易结算占了87%，进两年虽略有下降，但国际贸易结算的总规模很小，只有20万亿，而外汇掉期，利率掉期等等国际金融衍生品市场的总规模在数百万亿以上，其中美元结算占比在92%，美元的规模效应决定了美元在全球的霸权地位，而美元的稀缺或充裕度，能深刻的影响到大宗商品价格，甚至全球经济。

同时，美元也是美国自己的通用货币，收紧或者放松，也会影响美国自身经济，调整的侧重点应该是自身因素。

 

关于美元会不会加息，影响的因素很多，传统西方经济学比较关注通胀因素，但这两年大家应该已经看出来了，美联储的表态是不断掺沙子，加入就业率，经济恢复度等条件，试图解绑经济学中通胀和货币政策的必然联系。

 

我认为，当下影响货币政策的主要因素是美债。

美债是什么？是美国政府以财政部未来的税收为抵押发行的政府债券，也就是美国政府的借条，既然是向别人借钱肯定要给利息的，国债也不例外。国债利率就是借款利息，利率越高，则需要偿还的钱越多，和房贷是一个道理。而国债利率又和联邦基准利率高度相关，定期的国债利率，总得比活期的联邦存款利息高吧？所以，美联储一旦加息，国债利率必涨，而且是大涨，财政部需要支付的利息也必然更多。

众所周知，美债的规模又到上限了， 28万亿。我们假设全都是十年期的国债，按当下的利率1.3%计算，仅仅每年需要支付利息就有3600亿，要知道，去年一整年美国财政部收入也才7万亿左右，支出在10万亿左右，本来就是3万亿的赤字，再加上3600亿的利息支出更是雪上加霜。

目前的美债维持起来已经很艰难了，要想美债不违约，债务上限要提高，利率也不能涨太多，为了以后能继续维持，美债的利率趋势总体还必须向下，减少未来的利息支出。明年，我们一定能看到，美债规模更大了，但利息支出却更少了。（短期波动很正常，尤其美元荒的时候，国债利率一定暴涨，这些都是暂时现象）

正是由于联邦基准利率和美债利率的联动关系，所以我认为，在美国经济没有明显增长的情况下，美联储不可能加息，也没有条件加息。

注意：不加息并不表示资本市场会平稳震荡或继续上涨，舞会虽然继续，但也总需要中场休息。

近一周，美国六家大银行（美国银行，花旗银行，摩根史丹利，高盛，德意志银行瑞士信贷）的分析师异口同声发出警告，认为股市即将暴跌，我觉得这些大银行（曹操们）的一致观点值得重视。

同时，美国股指期货合约中，看多和看空的仓单，比例已经达到了10比1，也就是说，几乎所有的赌徒都在压大，如果赌徒们都赢了，那谁输钱？当然是开赌场的庄家输钱！可能吗？我觉得不可能。即便美股以后还是会继续上涨，在涨之前也必须先拉出一根大阴线，把绝大多数多头打爆仓才行。

另外，最晚今年11月前后两党应该就新国债上限达成一致，由于8.9.10三个月国债上限问题没有发售的国债，将会一起发售，届时可能会强力抽走货币市场上的美元，造成短暂的美元荒，引发各类资产价格的暴跌，投资须慎重。

综上所述，建议短线玩家近期减减仓，适当的规避一下风险，长期价投者可以无视此建议。

四、贤者时刻

我们通过认识美国货币市场的运行方式，解析美联储的决策架构，分析美债的困境，都是试图去预测未来的货币政策走向，因为货币政策对各类资产的价格具有普世性，货币多了东西就涨价，货币少了东西就降价，很简单的道理，再通过对货币政策的预测，来指导自己的投资操作。

但我要说的是，这世上就没有确定性的事。人们在上世纪就已经登月了，但一直到今天，我们仍然无法准确预测一周后的天气，为什么？因为在一个高度复杂的系统中，任何一点初始误差都会导致结果的天差地别，金融市场尤其如此，需要考虑的因素太多，政治因素，经济数据，货币政策，行业前景，公司基本面，运输价格，供给侧，需求侧的情况等等等等，谁能保证每个因素都能考虑到？同时自己还能设计出一套把所有因素都纳入进去的算法？不可能的。

 

1737年，一名叫大卫休莫的英国人说：尽管我们见过的天鹅都是白色的，但也不能因此推导出所有的天鹅都是白色的，万一有黑天鹅呢？

归纳法在逻辑上根本不成立，牛顿即使对了一万次，也不能证明下一次一定对，太阳每天都东升下落，也不能说下一次就一定不会西升东落，这就是著名的“休莫问题”。放到现在的环境中，这就是个“杠精”，对吧？当时人们的感受和现在一模一样，都觉得他是个奇葩。

直到200年后，相对论横空出世，人们才发现，牛顿的理论只有在低速的宏观条件下误差不大，凑合能用，但严格来说，就是错的。

紧接着，广义相对论封神，爱因斯坦又说了：上帝不掷骰子。但很快，量子力学就在微观领域证明了，上帝是掷骰子的，“薛定谔的猫”到底是死是活取决于是否有人观测它，双缝干涉试验又证明了电子的位置无处不在，根本无法确定，下一秒在哪完全取决于你是否观测它。从而彻底颠覆了因果论。

这么多物理大牛，终其一生都在寻找的确定性，最终都指向不确定性，而不确定性，则是金融交易中的核心逻辑。

所以，我的策略是，在不确定的混沌中尽自己最大的努力去寻找隐藏在无序中的有序结构，比如，在投资一支股票之前，尽可能的收集一切和它有关的信息，方方面面自己能想到的全都考虑进去，不要怕花时间和精力，买之前花费的每一秒，都是坚定持股不被外界所影响时的理由，同时做好相应的止盈止损计划并且严格执行。买定离手之后，拒绝接受一切与之相关的信息，不被杂音扰乱自己的既定计划。

剩下的，交给时间和命运。

我始终觉得，金融投资是不需要每天浪费大量精力去做的事，每个人的时间精力都很有限，而自己在每天交易中花费的时间，又和收益完全没有比例关系。浪费太多时间在不确定性的事上，留给自己的可支配时间就会太少，即使赚到了钱，其实也是亏。

钱的本质是什么？

钱是欠条，一张以国家信用为担保，且有暴力机构强制执行的欠条，最终是要转换成商品或者服务才有价值。

无论我们拿钱购买的是牛肉，汽车，药品或者按摩，实际上购买的都是对从业者工作时间的支配权，商品的背后是销售，仓储，物流，生产等各个环节从业者的劳作时间，就算买一袋沙子，买的也是挖沙人，运沙人，售沙人的工作时间。

当然，我们也可以买自己的时间，换个说法就是请假。

钱真正的价值在于对自己和他人时间的支配权。

严格的说，社会上的每个人都在出售自己的工作时间，换取别人的工作时间，工作时长可能一样，但价值确有不同，最终都可以折算成钱。

如果你浪费了一上午时间操作股票，结果之盈利了百十块钱，你觉得值得吗？一上午才值百十块，你的人生是有多廉价？人的一生能有多少个上午去挥霍？

假如一个人承诺100年后给你100亿，就算不考虑通胀因素，对你来说也没意义。所以钱，一定要加上时间维度才有意义。

一个年薪百万，但年终无休的人是富人吗？

我认为不是，年终无休说明他没有对自己时间的支配权，年入百万的人就没一个活的轻松的，虽然手里捏着一堆欠条，却压根没有时间去兑现，这样的生活有意义吗？快乐的起来吗？或许有人会说，那人家攒够一千万，然后退休，财富自由，不香嘛？

明天和意外哪一个先来你说了算？

为了追求财富而损失的亲情，友情，健康用什么来补偿？

有多少钱才能买来自己已经失去的时间？

财富自由的重点从来都不是财富，而是自由, 财富自由本质上来说，其实是对自己和他人的时间支配自由，从你决定开始追求财富的那一刻起，你就不可能有自由。

做人，应该活在当下，活在这一秒，不能成为金钱的奴隶。每个人都应该找到自己愿意做的事情，做起来很开心的事情，每一秒都要为自己活着。

只有当你不以赚钱为目的的，主动的做某件自己喜欢做的事的时候，这一刻你的时间支配权完全在自己手里，这一刻才是真正的自由。

如果这件事恰好就是你的工作，那恭喜你，还会有额外奖励—--钱（工资）

如果你在自己感兴趣的领域用心的做了很久以后，说不定还会有更大的收获—--成功

追求自由不被财富所奴役，用心活好当下的每一秒，你就是财富自由的人！

喜欢马丁

一开头就是几个常识错误，犹豫是否继续读下去。有空读完全部再评价。