华尔街大空头：AI泡沫破灭将先从英伟达开始

源济

华尔街大空头：AI泡沫破灭将先从英伟达开始

图片来源：Astrid Stawiarz—Getty Images

迈克尔·伯里再次强调了他对AI泡沫的担忧，他将当下的一家核心科技公司与上世纪90年代末互联网泡沫破裂时期的思科（Cisco）进行了类比。

在上周日（11月23日）于Substack发表的首篇题为《泡沫的核心特征：供给侧的贪婪》的文章中，伯里将当前的AI热潮称为一场“辉煌的荒唐之举”，并点名英伟达，认为该公司是其预判行业泡沫破裂的先兆。伯里因精准预测2008年房地产市场崩盘而闻名，其事迹被改编成2015年电影《大空头》。

“荒唐之举也能赚钱。创造性破坏与狂热的荒唐之举，恰恰是美国成为全球创新中心的原因，”伯里写道。“企业被允许不断创新直至自我毁灭，而更多的新公司会不断涌现、重蹈覆辙。有时，所谓的新公司，不过是原有公司转型而来。”

伯里指出，在互联网泡沫时期，科技行业由“高盈利的大盘股”主导，其中最具代表性的当属所谓的“四骑士”——微软、英特尔、戴尔和思科。同样，他认为当前的AI热潮中也有五家公开上市的“骑士”：微软、谷歌、Meta、亚马逊和甲骨文。

值得注意的是，伯里特别指出思科是互联网泡沫破裂时期处于风口浪尖的公司。这家科技公司的股价在1995年至2000年间飙升了3,800%，市值一度达到约5600亿美元，成为全球最具价值的公司。但在世纪之交，其股价崩盘，暴跌逾80%。

伯里认为，历史正在当前的AI热潮中重演。他写道：“如今，这场热潮的中心同样有一家'思科'，它为所有人提供'铲子和镐'（基础工具），并怀有宏大的愿景。这家公司就是英伟达。”

伯里近期在X平台上发布一系列帖子，对AI公司（尤其是英伟达）不断膨胀的估值表示怀疑。他批评了英伟达芯片的实际使用寿命以及该芯片制造商维持产品需求的能力。根据监管文件，本月早些时候，伯里的对冲基金赛昂资产管理公司（Scion Asset Management）购入了超过10亿美元针对英伟达和Palantir的看跌期权——这是一种允许投资者在未来以特定价格卖出资产从而获利的合约。此后数周，伯里悄然注销了赛昂基金，实质上退出了代客理财业务。

审视英伟达

与25年前思科创纪录的市值类似，英伟达如今已成为全球市值最高的公司，市值约5万亿美元。该公司不断膨胀的估值也引起了摩根士丹利财富管理首席投资官丽莎·莎莱特（Lisa Shalett）的担忧，她在9月告诉《财富》杂志，她担心未来24个月内该行业可能迎来“思科时刻”。

她表示，围绕英伟达的科技公司“开始相互交织”，企业间形成了一个循环融资圈。例如，英伟达在9月承诺向OpenAI投资1亿美元，并于上周宣布将向Anthropic投资100亿美元。作为回报，Anthropic将投资300亿美元，在由英伟达提供算力的微软Azure云平台上扩展其Claude AI模型。这些持续的投资实际上已造就一个庞大的AI企业联合体，同样的数十亿美元资金在这些企业间来回流转。

英伟达方面则对外界的质疑进行了反击。该公司上周公布了又一个亮眼的季度业绩，营收激增62%。首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）在财报会议上反驳了伯里关于英伟达芯片使用寿命的说法，她表示，得益于CUDA软件系统，英伟达的硬件寿命长且能效高。

首席执行官黄仁勋（Jensen Huang）在接受福克斯商业频道《克拉曼倒计时》节目采访时，驳斥了关于泡沫和循环融资的担忧。他表示，公司尚未实际拨付任何资金，并且计划投资的金额仅占其收入的“极小部分”。

“我们实现了六七十年来的首次计算技术彻底革新，”黄仁勋表示。“因此，遍布全球的所有已安装计算机都在向加速计算、视频GPU和人工智能方向升级。所以，这一建设周期将持续很多年。”（财富中文网）

译者：刘进龙

审校：汪皓

xinxing

如果真有 AI 泡沫先破，最可能先“表演跳水”的，是——NVIDIA，而不是 Google。
伯里的原话几乎就是：
“AI 的 Cisco 就是 NVIDIA。”

什么意思？
不是说它不好，而是——
大家都在抢它的“铲子和镐”（GPU），
估值涨得飞起，
上下游公司全靠它的卡活着。

泡沫要破，通常是中心资产先凉，
因为：

预期最高
定价最贵
故事最饱满

一旦需求掉一点，影响最大

你看思科当年的故事一样：
“互联网 everywhere” → “路由器 everywhere” → “估值爆炸” → “掉一下就掉到地板”。

NVIDIA 在现在的 AI 叙事里，就是这个位置。