重金投入AI如何为亚马逊和Meta带来回报 | 巴伦投资

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重金投入AI如何为亚马逊和Meta带来回报 | 巴伦投资

关于巨额AI投入何时能带来回报的争论，短期内还不会有定论。如果等到那时再押注，就已经太晚了。

作者｜雅各布·索嫩沙因

编辑｜王眉

投资者都担心科技公司花得太多。但Evercore分析师马克·马哈尼指出，多家互联网公司开始证明其投入正在带来回报——这让它们的股票看起来颇具吸引力。

数千亿美元的资本支出，加上围绕这些支出的悲观报道，引发投资者对Meta、亚马逊、Alphabet、微软、甲骨文等头部科技公司的焦虑情绪。这些个股表现起伏不定：甲骨文、Meta和微软今年以来下跌，而标普500指数在2026年上涨了13%。

在市场对AI革命日益担忧之际，马哈尼重点提到了几家在第二季度业绩中显示出已开始扭转局面、投入实现回报的公司。

马哈尼在研报中写道：“优质互联网成长股正迎来修复行情，这在一定程度上要归功于二季度财报中非常强劲的AI投入回报率（ROAI）以及成功的产品周期。”

先从大家最想弄明白的Meta说起。7月末财报发布次日，该股下跌8%，投资者仍对资本开支进一步增加感到不安，但CEO马克·扎克伯格及其团队正展现出投资回报改善的早期迹象。股价也已经反弹回升。

首先，Meta仅将其2026年资本支出指引上调1.9%，至1375亿美元。诚然，这一规模几乎是去年的两倍——公司持续兴建数据中心、采购芯片搭建AI基础设施，但市场早已预判开支会大幅增加。此外，据FactSet数据，分析师预计在2026年之后的两年里，资本支出年化增速为22%，增速将明显放缓。这将使公司在未来有望提升利润率。

不容忽视的是，得益于AI，Meta第二季度营收同比增长28%，达到608亿美元。主要推动因素是广告价格上涨以及广告展示次数增加。Meta正在利用AI为每位用户展示经过筛选的广告，从而提高用户参与度，同时提高广告主投放回报率。

Meta旗下WhatsApp部门仍处在把AI当作助手、以更好地将用户变现的早期阶段。WhatsApp的付费服务与订阅收入推动“其他业务收入”同比大增73%。

不止于此。扎克伯格在财报电话会议上表示：“我们收到了大量以显著溢价购买算力的报价，而且我们规划了更多面向开发者的编程与生产力工具。”本质上，Meta可以在必要时通过AI投资创造利润以提高回报。

马哈尼写道：“关键在于Meta能否利用AI打造非核心业务产品、服务和变现机会。我们认为该情景具备较高可能性，其可能性显著高于当前股价估值所反映出来的水平。”

Meta未来12个月预期市盈率约为17倍，接近2023年AI时代开启以来的低位区间，显著低于标普500指数20倍以上的水平。历史上Meta市盈率通常高于大盘，因为它的盈利增长速度更快，最终将有助于降低公司高额负债。

马哈尼认为，亚马逊正处在“基本面拐点”。

虽然亚马逊将2026年资本开支指引上调10%至2200亿美元，但首席执行官安迪・贾西强调，上调主要源于内存芯片成本上涨。这类硬件价格波动向来较大，公司数据中心建设扩张幅度并未大幅超出市场预期。与此同时，即便剔除投资Anthropic带来的一次性收益，受益于营收与利润率超预期，亚马逊本季度每股收益依然高于市场预测。

资本开支重点布局的云业务——亚马逊云服务（AWS），其增长率从去年第二季度的17%加速至37%。

马哈尼还点名Airbnb与Shopify，两家企业营收维持强劲增长，AI投入的回报前景具备吸引力。Shopify平台商品交易总额（GMV，平台分成前的总交易额）同比增长32%，达到1156亿美元，在资本开支基本持平的情况下，推动自由现金流利润率改善。

关于巨额AI投资何时能带来回报的争论，短期内还不会有定论。如果等到那时再押注，就已经太晚了。

版权声明：

本文为Barron's原创文章。英文版见2026年8月17日报道“How Heavy AI Spending Can Pay Off for Amazon and Meta.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）