投资人民币ETF需谨慎

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From Wallstreetjournal

渴望搭乘人民币这班顺风车的投资者们该作作功课了。

受市场对美元的担忧推动，投资黄金等替代资产的交易所买卖基金(ETF)迎来了大笔资金流入。由于市场预期中国经济增势将继续强于美国，中国未来会允许人民币再度升值，人民币也吸引了投资者的兴趣。2005年至2008年，人民币兑美元累计升值了20%以上，但此后一年多的时间汇率基本保持稳定。

幸的是，追踪人民币走势的交易所买卖基金WisdomTree Dreyfus Chinese Yuan Fund (CYB)却面临着严重的障碍。中国法律不允许外国投资者持有人民币，因此该基金只能投资不可交割远期等衍生品。这些衍生品押注的是银行未来兑换的现汇价格。

问题是，不可交割远期已经反映了市场对汇率走势的预期。举例来说，中国此前重估汇率，允许人民币汇率逐步走高的时候，远期价格波动通常都会先于现货汇率。

这种期货溢价的状况可能会损害CYB的回报，因为这只ETF只投资1个月远期产品。该基金每个月都必须支付一笔溢价以更换到期的合约。类似的问题已经导致美国石油指数基金(United States Oil Fund)最近几个月的回报明显落后于现货价格。

诚然，CYB应当能够把握人民币骤然升值带来的机遇。不过目前没有什么理由认为中国政府会改变逐步升值的外汇政策，而采取一次性大幅重估汇率。押注人民币逐步走高似乎更为明智。预期CYB能把握任何升势是一笔风险更高的押注。

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